>> 安信證券-東方電纜(603606)業(yè)績與盈利能力短期承壓，在手訂單充足支撐未來發(fā)展-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張真楨 |
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■事件：2022年10月28日，公司發(fā)布2022年前三季度報告。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.65億元，同比下滑1.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比下滑23.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.54億元，同比下滑21.03%。
■受海纜項目延后交付影響公司業(yè)績短期下滑，在手訂單充足支撐未來發(fā)展：隨著國內(nèi)海上風電搶裝潮的結(jié)束，以及疫情影響建設(shè)進程、部分海纜項目交付延后，且2022年新增海纜訂單交期基本在2023年及之后，前三季度公司海纜系統(tǒng)收入同比減少5.26億元，導致公司營收與凈利潤有所下滑。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.65億元，同比下滑1.88%，其中陸纜系統(tǒng)30.89億元，同比增長15.96%，海纜系統(tǒng)19.26億元，同比下降23.62%，海洋工程6.39億元，同比增長9.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比下滑23.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.54億元，同比下滑21.03%。其中2022年Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為18.05億元，同比下滑24.36%，環(huán)比下滑11.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比下滑34.04%，環(huán)比下滑12.20%。截至目前，公司在手訂單共94.45億元，其中海纜系統(tǒng)58.12億元，陸纜系統(tǒng)23.67億元、海洋工程12.66億元。充足的在手訂單將為公司未來業(yè)績提供保障。
■盈利能力短期承壓：受海風項目平價趨勢、疫情反復、原材料價格上漲等因素影響，2022年前三季度公司實現(xiàn)毛利率23.61%，同比下滑4.3pct；其中Q3單季度公司實現(xiàn)毛利率23.50%，同比下滑1.77pct，環(huán)比提升2.92pct。2022年前三季度公司實現(xiàn)凈利率13.00%，同比下滑3.65pct；其中Q3單季度公司實現(xiàn)凈利率11.86%，同比下滑1.74pct，環(huán)比下滑0.07pct。預計未來隨著原材料價格趨穩(wěn)、高毛利率海纜產(chǎn)品放量，公司盈利能力有望企穩(wěn)回升。
■“十四五”海風規(guī)劃已接近200GW，公司作為頭部企業(yè)將持續(xù)彰顯競爭力：沿海各省市海上風電“十四五”規(guī)劃陸續(xù)出爐。根據(jù)風芒能源統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前已出爐的沿海省市海上風電規(guī)劃接近200GW，其中潮汕規(guī)劃43.3GW、汕頭規(guī)劃60GW。2022年以來，我國海上風電招標規(guī)模已超16GW。海上風電裝機容量的規(guī)模化擴張將帶動海底電纜需求不斷提升。海風發(fā)展呈現(xiàn)規(guī)?；⑸钸h海發(fā)展的特征，漂浮式用、超高壓交流、柔性直流海纜等高毛利率產(chǎn)品需求有望顯著提升。公司作為海纜頭部企業(yè)有望憑借地域優(yōu)勢、新產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢、過往項目經(jīng)驗等持續(xù)彰顯競爭力。根據(jù)公司公告，8月，國內(nèi)首個百萬千瓦級海上風電場——三峽陽江沙扒海上風電項目今年累計生產(chǎn)清潔電能突破20億千瓦時。公司作為該項目的海纜供應和施工EPC總包方，以世界級大長度大尺寸海纜創(chuàng)新制造工藝、世界級工廠軟接頭技術(shù)創(chuàng)新成果、全球首個淺海抗臺風型漂浮式風機動態(tài)纜創(chuàng)新敷設(shè)應用為項目提供了可靠的解決方案。
■投資建議：公司是海纜龍頭企業(yè)，我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為84.39億元(+6.4%)、107.53億元(+27.4%)、133.98億元(+24.6%)；預計歸母凈利潤分別為11.92億元(+0.2%)、16.63億元(+39.6%)、20.14億元(+21.1%)，對應EPS分別為1.73/2.42/2.93元。我們給予公司2023年37倍PE，對應目標價89.54元，維持“買入-A”投資評級。
■風險提示：市場競爭加劇、疫情反復、市場需求不及預期、新技術(shù)研發(fā)及新產(chǎn)品開發(fā)不及預期、原材料價格波動、匯率波動的風險
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