>> 銀河證券-輕工行業(yè)周報：電子煙消費稅落地，文化紙持續(xù)提價-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 2486KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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家居：政策放松趨勢仍將持續(xù)，家居龍頭有望加速復蘇。地產(chǎn)方面，中央政策再度發(fā)力，發(fā)布多項優(yōu)惠政策，且保交樓政策落地促進竣工，9月竣工延續(xù)邊際改善趨勢，后續(xù)政策大概率將持續(xù)加碼，帶動地產(chǎn)景氣度回暖。地產(chǎn)端改善將對家居需求形成支撐，且Q3家居龍頭大宗業(yè)務在竣工改善下展現(xiàn)明顯成效，后續(xù)仍有望持續(xù)貢獻業(yè)績，同時地產(chǎn)好轉(zhuǎn)將緩解市場情緒，促進此前延期需求釋放。疫情方面，當前全國疫情雖有所反復，但總體可控，家居需求回補&經(jīng)營環(huán)境改善料將實現(xiàn)業(yè)績修復。整裝方面，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預計前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，韌性十足實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。同時，歐派、顧家作為頭部企業(yè)推出回購，彰顯經(jīng)營信心，將引導預期改善。我們認為，當前家居行業(yè)底部信號明確，未來行業(yè)基本面將持續(xù)改善，且上周以來的大幅下跌帶來稀缺機會，頭部企業(yè)估值吸引力凸顯（如歐派PE-TTM 20.13，上市以來分位點分位點0.44%；顧家14.07，0%）。建議關(guān)注：家居行業(yè)龍頭【歐派家居】、【顧家家居】、【喜臨門】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚柜】。
包裝：原材料價格下行，行業(yè)盈利修復確定性強。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務縱向發(fā)展；下半年以來煙酒類零售穩(wěn)步復蘇，將驅(qū)動紙包裝需求增長。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級驅(qū)動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強技術(shù)壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，廢黃板紙價格帶動包裝紙價格快速下行，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價自高位下行，紙及金屬包裝盈利持續(xù)改善；短期OPEC減產(chǎn)將帶動原油價格提升，支撐塑料原材料價格，而整體仍將受限于宏觀經(jīng)濟疲軟帶來的需求問題，后續(xù)塑料包裝原材料成本仍有一定下降空間。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【上海艾錄】、【奧瑞金】及【裕同科技】。
輕工消費：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容。新型煙草：我們認為，國內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標準36%稅率，相對偏柔和。未來行業(yè)將進入有序發(fā)展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)行業(yè)集中。同時，國家對海外出口持鼓勵態(tài)度，出口格局并未改變，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競爭力。文具：消費升級帶動C端文具市場穩(wěn)健發(fā)展，人均消費對標美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬億級大辦公市場發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來線下客流復蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務&零售大店業(yè)務均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時辦公直銷業(yè)務維持高增，盈利能力環(huán)比修復。建議關(guān)注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國際】，文具行業(yè)引領者【晨光股份】，露營經(jīng)濟受益者【浙江自然】。
造紙：提價落地&供應緩解有望實現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績彈性釋放。廢紙系：10月28日，廢黃紙板平均價格為1,986元/噸，較上周上漲0.76%；瓦楞紙均價為3,371元/噸，較上周價格下跌0.66%；箱板紙均價為4,520元/噸，較上周價格下跌1.24%。漿紙系：紙企提價持續(xù)落地，成品紙價格提升帶動盈利改善；10月28日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,777.27、7,567.86、5,383.33元/噸，分別較上周變動0.1%、-0.45%、0%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,675、5,690、5,340元/噸，分別較上周上漲0%、0.71%、0%。特種紙：短期來看，特種紙原材料主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現(xiàn)落地，未來頭部紙企仍有望繼續(xù)提價釋放業(yè)績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進行產(chǎn)能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。
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