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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　結(jié)合最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前已有超過(guò)95%比例數(shù)量的公司披露了三季報(bào)業(yè)績(jī)情況。從全市場(chǎng)來(lái)看，萬(wàn)得全A的累計(jì)同比增速略有下降至1.15%，而剔除金融、石油石化后的盈利同比增速則降為負(fù)數(shù)-1.46%。同時(shí)從典型的寬基指數(shù)來(lái)看，滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指的盈利同比增速分別為3.21%、-21.22%和12.20%，可以看到年內(nèi)指數(shù)的調(diào)整中滬深300和創(chuàng)業(yè)板指主要受到估值收縮的影響，而中證500則主要因業(yè)績(jī)下滑所沖擊。
　　對(duì)于短期市場(chǎng)的調(diào)整，則更多來(lái)源于投資者避險(xiǎn)情緒的升溫。觀察市場(chǎng)隱含波動(dòng)率指數(shù)，可以看到上證50、滬深300和中證1000場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率，分別從月初的20%、22%和27%上升至26%、26%和30%，達(dá)到五月以來(lái)的新高水平，但距離年內(nèi)高點(diǎn)仍有一定距離。另外從不同指數(shù)9月以來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，受到海外持續(xù)高通脹、聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響，近期外資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降更為明顯，因而北向持股組合的調(diào)整幅度也更為明顯，相比而言小盤指數(shù)的調(diào)整在10月則相對(duì)有限。
　　綜合來(lái)說(shuō)，對(duì)于短期投資者，考慮到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的升溫以及波動(dòng)水平的放大，則建議適當(dāng)控制倉(cāng)位降低組合的下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)對(duì)于不同風(fēng)格，注重結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于小盤和價(jià)值板塊，重點(diǎn)篩選預(yù)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的標(biāo)的；對(duì)于成長(zhǎng)板塊，仍應(yīng)注重控制估值水平，規(guī)避海外利率上行期對(duì)標(biāo)的股票估值產(chǎn)生的負(fù)面影響。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史19%分位數(shù)，已充分定價(jià)較低的盈利增速水平，權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)提升到年化15%附近，當(dāng)前A股將再次步入可超配狀態(tài)，但投資者需降低短期市場(chǎng)的預(yù)期收益，同時(shí)值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
　　對(duì)于靈活投資者，今年以來(lái)市場(chǎng)下跌接近24%而擇時(shí)模型下跌11%有效降低了回撤，在年初有效提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之后，當(dāng)前模型評(píng)分擇時(shí)模型對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)持中性評(píng)分，建議短期投資者標(biāo)配權(quán)益資產(chǎn)，未來(lái)將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來(lái)看中小盤、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤風(fēng)格中超配大盤。成長(zhǎng)價(jià)值板塊中超配成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。