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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　對(duì)于近期市場(chǎng)的反彈，我們可以從短期盈利預(yù)期層面觀察到市場(chǎng)的改善。9月底以來(lái)PMI綜合指數(shù)重新回到50以上，且原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)明顯的反彈，同時(shí)從信貸需求角度來(lái)看，新增人民幣貸款和中長(zhǎng)期貸款同比增速都達(dá)到接近50%，兩個(gè)角度同時(shí)確認(rèn)了需求的企穩(wěn)。展望四季度，結(jié)合最新的信貸需求數(shù)據(jù)以及M1同比增速觀察，盈利增速企穩(wěn)甚至回升的概率增大，若伴隨盈利底的確認(rèn)，投資者信心也有望抬升，則可進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)底部。
　　除此之外，我們可以從市場(chǎng)換手率和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)隱含波動(dòng)率兩個(gè)視角觀察到投資者情緒的修復(fù)。典型以創(chuàng)業(yè)板指為例，在前期的報(bào)告中我們提到，創(chuàng)業(yè)板指在九月的日均換手率降低到1.49%，處于歷史1%分位數(shù)即極低水平，存在交易性機(jī)會(huì)，10月以來(lái)指數(shù)日均換手率提升到1.66%，指數(shù)月內(nèi)反彈幅度超過(guò)5%。另外節(jié)后各類指數(shù)的隱含波動(dòng)率并未顯著反彈，整體呈現(xiàn)震蕩甚至下行趨勢(shì)，尤其小盤代表1000ETF隱含波動(dòng)率從節(jié)前的27%回落到26%。
　　展望后市，若基本面需求信號(hào)維持強(qiáng)勢(shì)，盈利增速四季度明顯修復(fù)，將有望趨勢(shì)指數(shù)beta行情，同時(shí)價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格都有望表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；若需求弱復(fù)蘇或呈現(xiàn)脈沖式特征，盈利增速繼續(xù)U型修復(fù)，短期市場(chǎng)大概率呈現(xiàn)震蕩磨底趨勢(shì)，同時(shí)在情緒修復(fù)背景下成長(zhǎng)板塊會(huì)維持階段性占優(yōu)的局面。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史25%分位數(shù)，已充分定價(jià)較低的盈利增速水平，權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)提升到年化15%附近，當(dāng)前A股將再次步入可超配狀態(tài)，但投資者需降低短期市場(chǎng)的預(yù)期收益，同時(shí)值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
　　對(duì)于靈活投資者，今年以來(lái)市場(chǎng)下跌超過(guò)18%而擇時(shí)模型下跌8%有效降低了回撤，在年初有效提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之后，當(dāng)前模型評(píng)分擇時(shí)模型對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)持中性偏低評(píng)分，建議短期投資者標(biāo)配權(quán)益資產(chǎn)，未來(lái)將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來(lái)看中小盤、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤風(fēng)格中超配大盤。成長(zhǎng)價(jià)值板塊中超配成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。