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營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，公司發(fā)展前景廣闊
　　公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.65億元（YoY +28.99%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.53億元（YoY +52.21%），利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)源于收入增加以及公司成本控制成效顯著。受益于海外數(shù)據(jù)中心客戶資本開支持續(xù)增加以及我國(guó)國(guó)家西部算力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立，光模塊應(yīng)用空間有望不斷擴(kuò)大，作為光模塊主力供應(yīng)商，公司發(fā)展前景廣闊。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為12.58/16.23/20.03億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司22年P(guān)E均值為18.67x，考慮到公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，我們給予公司22年P(guān)E 22x，目標(biāo)價(jià)34.55元/股（前值37.75元/股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　連續(xù)發(fā)布大額股份回購(gòu)方案，彰顯公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展信心
　　下半年以來(lái)，公司完成了兩輪股份回購(gòu)方案。其中，第一輪于2022年7月1日實(shí)施完成，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)了公司股份603.68萬(wàn)股，支付總金額超1.8億元（含交易費(fèi)用）；第二輪于2022年10月10日實(shí)施完成，以同樣的方式累計(jì)回購(gòu)了公司股份1,115.61萬(wàn)股，并以總金額3億元（含交易費(fèi)用）完成頂格回購(gòu)。10月11日，公司繼續(xù)發(fā)布新一輪回購(gòu)股份方案，擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)股份資金總額不低于3億元且不超過(guò)6億元，目前尚在實(shí)施中。我們認(rèn)為，回購(gòu)計(jì)劃的連續(xù)發(fā)布凸顯了公司對(duì)未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司400G產(chǎn)品填補(bǔ)行業(yè)技術(shù)空白
　　公司2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用為5.61億元，同比增長(zhǎng)59.16%，持續(xù)增加的研發(fā)投入有望擴(kuò)大公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：據(jù)公司官網(wǎng)顯示，公司400GQSFP-DDER4 Lite目前已實(shí)現(xiàn)批量發(fā)貨，該產(chǎn)品具有低功耗、低成本等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)填補(bǔ)了400GPAM4產(chǎn)品在電信長(zhǎng)距離傳輸?shù)募夹g(shù)空白；此外，2022年9月公司首款適用于5G回傳和匯聚應(yīng)用的100GQSFP-DD相干光模塊系列產(chǎn)品全面上市；同月，公司榮獲思科2022年度卓越技術(shù)支持獎(jiǎng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為12.58/16.23/20.03億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司22年P(guān)E均值為18.67x，考慮到公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，我們給予公司22年P(guān)E 22x，目標(biāo)價(jià)34.55元/股（前值37.75元/股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粎R率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期；800G及相干光模塊研發(fā)及市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。