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公司22Q3歸母凈利潤(rùn)同比+614.1%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司22Q1-3營(yíng)收276.1億元（yoy+291.5%）；歸母凈利148.0億元（yoy+498.3%），扣非后歸母凈利138.8億元（yoy+872.2%）；Q3歸母凈利75.4億元（yoy+614.1%、qoq+102.3%），扣非后歸母凈利58.5億元，非經(jīng)常性損益主要為公司持有的Pilbara股票價(jià)格在三季度內(nèi)大幅上漲導(dǎo)致的公允價(jià)值增加；扣非后業(yè)績(jī)大幅增加主要為報(bào)告期公司鋰鹽產(chǎn)品同比量?jī)r(jià)齊升以及公司鋰電池板塊新建項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放。三季度業(yè)績(jī)與預(yù)告相符，我們維持公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)為194.16/119.73/174.46億元。可比公司22年Wind一致預(yù)期PE8.65X，考慮到公司為行業(yè)龍頭，在A股鋰標(biāo)的中權(quán)益LCE產(chǎn)量增長(zhǎng)相對(duì)明確，給予公司22年9XPE，EPS為9.63元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86.67元（前值91.49元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司22Q3毛利率同比+14.73pct，凈利率環(huán)比+16.25pct
　　據(jù)公司22Q3報(bào)告，公司22Q1-Q3毛利率為55.9%（yoy+20.37pct），22Q3毛利率為50.9%（yoy+14.73pct、qoq-6.06pct），毛利率同比大幅提升主要系鋰價(jià)高企所致。公司22Q1-3凈利率為54.3%（yoy+18.25pct），22Q3凈利率為58.0%（yoy+21.91pct、qoq+16.25pct），其中Pilbara股票價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致公允價(jià)值由22Q2的-13.41億元大幅增加至22Q3的13.88億元，對(duì)凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)有所貢獻(xiàn)。
　　22Q3鋰價(jià)仍高企，22Q4有望延續(xù)
　　據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，22Q3碳酸鋰、氫氧化鋰均價(jià)分別為48.55、48.06萬(wàn)元/噸，同比分別+338%、315%，環(huán)比分別+3%、1%。參考?xì)v史，鋰價(jià)上漲可以分為兩個(gè)階段：1）短缺導(dǎo)致的被動(dòng)去庫(kù)周期；2）主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)推升價(jià)格的補(bǔ)庫(kù)周期。至22Q1末，庫(kù)存去化基本完成，22Q2至今持續(xù)磨底，或意味著當(dāng)前供需格局已從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為緊平衡。截至22年9月，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍處低位，我們認(rèn)為22Q4存在補(bǔ)庫(kù)推升鋰價(jià)的可能，價(jià)格有望維持高位。
　　與橫峰縣政府簽署《投資協(xié)議》，加碼資源端和冶煉端布局
　　據(jù)公告，公司與橫峰縣政府簽署《投資協(xié)議》，擬在江西省上饒市橫峰縣投資建設(shè)年產(chǎn)600萬(wàn)噸鋰礦采選綜合利用項(xiàng)目及年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)鋰鹽項(xiàng)目，加碼公司鋰產(chǎn)業(yè)鏈中資源端和冶煉端布局。項(xiàng)目落實(shí)后，公司鋰資源自給率和鋰鹽產(chǎn)能或進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司在建項(xiàng)目不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等。