>> 華泰證券-龍大美食(002726)堅定布局預制菜，B端客戶合作穩(wěn)固-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 435KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮鶴,馮源 |
| 下載權限： |
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9M22歸母凈利潤0.49億元，yoy-84.96%
公司發(fā)布2022年第三季度報告，9M22實現營業(yè)收入114.52億元，yoy-26.25%，實現歸母凈利潤0.49億元，yoy-84.96%。單季度看，公司22Q3實現營業(yè)收入46.37億元，yoy-5.89%，實現歸母凈利0.13億元，yoy-33.87%。公司預制菜業(yè)務仍處于拓展期，同時今年養(yǎng)殖貢獻業(yè)績，我們下調22-24年預制菜銷售毛利率，上調22年養(yǎng)殖業(yè)務毛利率，預計公司22-24年歸母凈利潤分別為0.76、2.79、3.86億元，EPS為0.07、0.26、0.36元，BVPS分別為3.07、3.26、3.54元。公司處于戰(zhàn)略轉型期，短期業(yè)績承壓，因此采用23年估值，參考23年可比公司Wind一致預期33倍PE均值，公司預制菜產品力突出，我們給予23年40倍PE，目標價10.40元，維持“買入”評級。
聚焦B端，前三季度預制菜收入達9億
公司前三季度營收&凈利均出現下降，主要由于去年盈利高基數、豬價上行成本較高、預制菜業(yè)務處于拓展期等。分業(yè)務看，屠宰業(yè)務前三季度屠宰459.93萬頭，同比提升4%，養(yǎng)殖業(yè)務前三季度出欄生豬35.42萬頭，同比增加17%，食品業(yè)務收入11.70億元，其中預制菜收入9億元，同比增加明顯。渠道方面，公司聚焦B端客戶，利用穩(wěn)定的品質、較高性價比不斷提升B端影響力，Q3大B客戶收入同比增長20%以上。此外，公司還根據不同的區(qū)域和經銷商需求定制產品，幫助客戶做大銷量。
堅定布局預制菜，B端客戶合作穩(wěn)固
公司Q3毛利率、凈利率分別為3.13%、0.28%，同比分別-0.02pct、-0.12pct，環(huán)比分別-2.01pct、-0.08pct。毛利率同比持平、環(huán)比下降的原因是生豬價格上漲，公司成本壓力較大，凍品有盈利但豬價上漲過快。費用率方面，公司Q3銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為0.99%、1.43%、0.04%、0.27%，同比分別-0.41pct、+0.34pct、+0.00pct、-0.15pct，期間費用率同比-0.21pct。公司堅持預制菜為核心業(yè)務，隨著屠宰與食品產能不斷向全國的延伸，公司食品屬性有望更加明顯。通過產品品質、定制化服務、全國布局、產業(yè)鏈一體化等優(yōu)勢，公司已經取得多個B端大客戶的合作。
目標價10.40元，維持“買入”評級
我們預計公司22-24年歸母凈利潤分別為0.76、2.79、3.86億元（前值0.66、3.85、5.41億元），對應EPS分別為0.07、0.26、0.36元（前值0.06、0.36、0.50元），目標價10.40元（前值10.80元），維持“買入”評級。
風險提示：生豬產能恢復速度不及預期，非洲豬瘟疫情風險，食品安全風險，渠道開拓效果不及預期，產品研發(fā)不及市場需求，豬價波動風險。
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