>> 國泰君安-寶立食品(603170)2022年三季報點評：業(yè)績逐步改善，長期彈性與確定性兼具-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 942KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,徐洋 |
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本報告導讀：
空刻放量+主業(yè)復蘇帶動下公司業(yè)績逐步改善，長期彈性與確定性兼具。
投資要點：
維持“增持”評級。維持2022-2024年EPS預測0.53/0.73/0.94元，同比+14%/38%/30%，維持目標價31.43元。
空刻放量+主業(yè)復蘇，業(yè)績進一步改善。2022Q3單季度實現(xiàn)營收/凈利潤5.7/0.6億元，同比+32%/23%。復調(diào)/輕烹/飲品甜點配料收入分別同比+17%/49%/50%，其中（1）空刻意面持續(xù)放量：根據(jù)魔鏡及蟬媽媽數(shù)據(jù)，我們判斷空刻意面Q3單季度GMV約80%增長，不過考慮到退換貨等因素，我們預估報表端Q3單季度空刻意面收入同比增長約60%-70%；（2）2B主業(yè)顯著改善：歸功于疫情影響邊際消散，下游大客戶業(yè)務逐步恢復正常，疊加麥當勞漢堡訂單的放量，復合調(diào)味料以及輕烹解決方案中2B部分的收入邊際改善，飲品甜點配料顯著放量主要由肯德基等大客戶的新品項目貢獻。
盈利能力維持穩(wěn)定。2022Q3毛利率同比+2pct，主要歸功于高毛利C端業(yè)務占比的提升；凈利率同比-0.9pct，主因空刻意面的品牌宣傳費用投入加大導致銷售費用率提升（同比+4.4pct）。
中長期看業(yè)績確定性與彈性兼具。1.西式復調(diào)平穩(wěn)擴容：基于公司先發(fā)優(yōu)勢顯著以及研發(fā)效率持續(xù)提升，我們看好公司主業(yè)業(yè)績增長確定性；2.空刻意面高速增長：在高端方便主食行業(yè)顯著放量背景下，考慮到空刻在產(chǎn)品端競爭優(yōu)勢顯著，疊加渠道/品牌建設(shè)同步發(fā)力，我們看好空刻逐步做大消費群體基數(shù)，從而取得超額收益。
風險提示：行業(yè)競爭惡化、原材料價格異常上漲、食品安全風險等
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