>> 招商證券-精工鋼構(gòu)(600496)訂單加速增長，毛利率持續(xù)改善-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐笑,岳恒宇,賈宏坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新簽訂單金額加速增長，分布式光伏項目陸續(xù)落地。2022年前三季度，公司新簽訂單金額146.27億元，同增12.48%，其中Q3訂單額63.04億元，同增32.46%，環(huán)比增長63.19%，公司6月復(fù)工復(fù)產(chǎn)后訂單增長呈現(xiàn)加速趨勢。前三季度專業(yè)分包一體化業(yè)務(wù)新簽訂單126.07億元，同增23%，其中工業(yè)企業(yè)類客戶項目新簽70.68億元，同增37%，主因公司堅持高端客戶定位；公共建筑項目新簽55.39億元，同增9%。公司第三季度EPC業(yè)務(wù)新簽訂單9.57億元，同增110%，占當(dāng)季新簽訂單額的15%，公司從鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)分包商向EPC工程總承包商的轉(zhuǎn)型卓有成效。此外，公司積極布局BIPV領(lǐng)域，與光伏組件企業(yè)形成戰(zhàn)略合作，研發(fā)推出BIPV產(chǎn)品，簽約的分布式光伏項目陸續(xù)落地，對業(yè)績已開始有貢獻。
營收增速回落，毛利率提升。2022年前三季度公司營收110.59億元，同增6.38%，其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入37.76億元，同減4.61%，營收增速有所回落，或受上半年疫情導(dǎo)致訂單儲備不足影響。前三季度毛利率14.66%，較去年同期上升0.71個百分點，其中一至三季度單季毛利率分別為13.34%、14.77%、15.85%，毛利率不斷提升，或因成本端鋼價下行以及公司EPC業(yè)務(wù)快速發(fā)展有關(guān)。
期間費用率小幅上升，凈利潤持續(xù)增長。公司期間費用率為8.54%，同比上升0.25個百分點。其中，銷售費用率為0.93%，同比上升0.09個百分點；管理費用率為2.92%，同比下降0.07個百分點；研發(fā)費用率為3.97%，同比上升0.35個百分點，主因公司加大研發(fā)投入；財務(wù)費用率為0.72%，同比下降0.12個百分點，主因利息收入增加。公司前三季度信用、資產(chǎn)減值損失合計為0.48億元，與上年同期基本持平。公司前三季度投資收益0.51億元，同比增加0.11億元，占利潤總額7.51%；有效所得稅率3.07%，較去年底提升0.11個百分點，低稅率主因公司減免稅費項較多。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.54億元，同增16.8%。
現(xiàn)金流有所改善，資產(chǎn)負債率下降。公司2022年前三季度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為1.04、1.18，同比分別上升2.26、3.61個百分點。綜合起來，前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出5.71億元，同比少流出0.24億元。公司第三季度末資產(chǎn)負債率62.32%，較上年同期上升4.8個百分點，主因公司在2022年4月發(fā)行可轉(zhuǎn)債。目前可轉(zhuǎn)債已經(jīng)開始轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價為4.96元/股，若成功轉(zhuǎn)股，公司資產(chǎn)負債率將下降至53.64%。公司擬回購股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，回購數(shù)量占總股本0.41%-0.82%，后續(xù)或有激勵落地，有助于公司中長期發(fā)展。
投資建議：公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)后訂單增長較快，積極發(fā)展分布式光伏業(yè)務(wù)，營收增長可期。若鋼材價格保持低位，盈利有望進一步恢復(fù)。考慮到疫情影響，我們對22年收入有所下調(diào)，預(yù)計2022-2024年EPS為0.42、0.52、0.63元/股，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：鋼材價格大幅波動、疫情反復(fù)的風(fēng)險、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險。
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