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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)向上。公司前三季度取得營(yíng)收79億元，同比增長(zhǎng)11%，歸母凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)8%。Q3單季營(yíng)收30億元，同比增長(zhǎng)31%，歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)11%。核心光學(xué)業(yè)務(wù)發(fā)展順利，前三季度收入同比增長(zhǎng)38%，Q3單季同比增長(zhǎng)23%。其中車載光學(xué)收入增長(zhǎng)迅猛，前三季度同比增長(zhǎng)718%，Q3單季同比增長(zhǎng)588%。此外，高清廣角攝像頭也有亮眼表現(xiàn)，Q3單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)73%。伴隨高清廣角和車載業(yè)務(wù)營(yíng)收占比的不斷提升，公司盈利能力持續(xù)向上，Q3單季毛利率12.42%，同比提升2.62pct，環(huán)比提升2.01pct，受益營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　車載光學(xué)不斷高增，成長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，分客戶來(lái)看，公司有望成為特斯拉車載鏡頭單體第一供應(yīng)商，與蔚來(lái)汽車合作的ET7&ET58MADAS影像模組順利量產(chǎn)出貨，8M模組也已切入比亞迪。同時(shí)公司與英偉達(dá)、Mobileye、華為、地平線、百度等自動(dòng)駕駛方案商以及傳統(tǒng)Tier1緊密合作，客戶資源的深度和廣度無(wú)虞。車載攝像頭賽道長(zhǎng)坡厚雪，我們認(rèn)為公司客戶優(yōu)質(zhì)，技術(shù)領(lǐng)先，在高端ADAS鏡頭及模組領(lǐng)域卡位優(yōu)勢(shì)明顯，顯享受行業(yè)初期爆發(fā)紅利的同時(shí)，有望通過(guò)與大客戶的長(zhǎng)期深度綁定以及自身技術(shù)實(shí)力，二者協(xié)同為公司帶來(lái)長(zhǎng)期的前瞻性研發(fā)優(yōu)勢(shì)以及大規(guī)模量產(chǎn)后的成本優(yōu)勢(shì)，塑造車載光學(xué)賽道持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)公司領(lǐng)先位勢(shì)。
　　高清廣角受益市場(chǎng)回暖，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型。公司保持高清廣角鏡頭和全景影像模組的行業(yè)領(lǐng)先地位，服務(wù)于GoPro、大疆、影石、AXON等運(yùn)動(dòng)相機(jī)、無(wú)人機(jī)、全景相機(jī)和警用監(jiān)控等領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外知名客戶，營(yíng)收伴隨下游客戶穩(wěn)步提振。同時(shí)公司觸顯業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型布局車載領(lǐng)域，有望依托車載光學(xué)領(lǐng)域強(qiáng)大客戶資源取得突破；手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)也積極向AR/VR、機(jī)器視覺(jué)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，有望逐步擺脫傳統(tǒng)消費(fèi)電子主業(yè)拖累，帶來(lái)多元增長(zhǎng)引擎。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益分別為0.31/0.49/0.71元（原22-24年預(yù)測(cè)分別為0.35/0.52/0.69元，主要調(diào)整公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)），根據(jù)可比公司，維持22年68倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.08元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　自動(dòng)駕駛滲透率不及預(yù)期、光學(xué)鏡頭出貨不及預(yù)期、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)電子需求持續(xù)疲弱風(fēng)險(xiǎn)。