>> 安信證券-中國中免(601888)疫情擾動下Q3業(yè)績承壓，海口國際免稅城開業(yè)夯實龍頭地位-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 859KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■公司發(fā)布2022年三季度度報告：1）2022Q3：公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.14億元/-16.17%，歸母凈利潤6.90億元/-77.96，歸母扣非凈利潤6.56億元/-79.01%。2）2022年前三季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入393.64億元/-20.47%，歸母凈利潤46.28億元/-45.48%，扣非歸母凈利潤45.83億元/-45.36%。主要系國內(nèi)疫情頻發(fā)對公司經(jīng)營造成較大沖擊，尤其是8月海南疫情嚴重，客流減少以及門店臨時性關(guān)閉；且去年同期海南地區(qū)子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及首都機場租金減讓影響，凈利潤基數(shù)較高。
■Q3毛利率下滑明顯，去年同期租金減讓沖減導(dǎo)致銷售費用率同比大幅波動。22Q3毛利率下降6.58pcts至24.69%，主要系毛利率較低的有稅業(yè)務(wù)占比提高、恢復(fù)營業(yè)后加大促銷力度等原因?qū)е隆ＹM用端，22Q3銷售/管理/財務(wù)費用率分別為6.45%/3.98%/0.73%，同比+15.29pcts/+1.12pcts/+0.42pct，銷售費用率大幅變動主要系報表端去年同期首都機場租金減讓直接沖減銷售費用。
■面對疫情帶來的不利影響，公司采取有效措施積極應(yīng)對。（1）做優(yōu)做強做大線上業(yè)務(wù)，截至三季度末中免會員數(shù)已超過2400萬，優(yōu)質(zhì)且龐大的會員基礎(chǔ)構(gòu)建了中免的流量聚合平臺；同時不斷增強線上商品供應(yīng)，創(chuàng)新線上營銷方式。（2）穩(wěn)步推進新增門店建設(shè)，10月28日cdf?？趪H免稅城正式開業(yè)，建筑面積28萬平方米，超過800個品牌進駐，是世界最大單體免稅店，公司在島內(nèi)絕對龍頭地位進一步夯實，根據(jù)海南發(fā)布開業(yè)當(dāng)日進店人數(shù)超4.4萬人次、銷售額超6000萬元；同時旗下DUTYZERO在香港新增2家市內(nèi)概念店，拓展香港旅游零售市場。（3）持續(xù)鞏固提升供應(yīng)鏈優(yōu)勢，海南國際物流中心一期已投入使用，新增5萬平米倉儲面積；首個箱式電商機器人項目上線試運行，實現(xiàn)供應(yīng)鏈效率提升。
■中長期核心邏輯不變：政策引導(dǎo)消費回流，規(guī)模提升增強與品牌方議價權(quán)；線上業(yè)務(wù)作為有稅業(yè)務(wù)，不具備免稅牌照壁壘，但依托強大的供應(yīng)鏈和運營實力帶來的價格、購物體驗等多方面的優(yōu)勢，盈利能力較強，再次證明中免牌照以外的從供應(yīng)鏈到運營體系實力；國人市內(nèi)免稅新政有望加速推行，打開新增長點。
■投資建議：買入-A投資評級。由于公司業(yè)務(wù)受到疫情較大影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022年-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤75.33/126.66/180.52億元,同比-21.97%/+68.15%/+42.52%。維持6個月目標價230.00元。
■風(fēng)險提示：疫情反復(fù)旅行限制風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟增速明顯下行風(fēng)險；免稅政策紅利低于預(yù)期風(fēng)險；機場免稅店業(yè)績修復(fù)低于預(yù)期風(fēng)險；境外游恢復(fù)分流消費風(fēng)險。
|
|
