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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收54.08億元，同比下降9.34%；歸母凈利潤438.94萬元，同比下降99.38%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收21.60億元，同比下降12.86%；歸母凈利潤8968.04萬元，同比下降72.47%。
　　點(diǎn)評：業(yè)績承壓，毛利率環(huán)比有所改善。受地產(chǎn)行情快速下滑疊加疫情影響，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收54.08億元，同比下降9.34%，單三季度營收21.60億元，同比下降12.86%。毛利率方面，由于低毛利率新品營收占比不斷提升，Q3毛利率同比由35.9%下降至31.2%；但環(huán)比有所改善，由28.9%上升至31.2%，一方面受益于鋁、鋅等原材料價(jià)格環(huán)比下降，另一方面通過培育，部分新品盈利能力有所提升。
　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金流環(huán)比大幅改善，收現(xiàn)比顯著提升。前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.66億元，環(huán)比二季度末增加5.80億元。收現(xiàn)比104.75%，同比+27.51pct。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和收現(xiàn)比的改善均證明公司采取了更為穩(wěn)健的經(jīng)營策略，未盲目通過墊資的方式換取訂單。
　　期間費(fèi)用率處于高位。三季度，公司期間費(fèi)用率24.99%，同比+6.85pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.08%、4.53%、3.52%、0.87%，同比+5.14pct、+0.97 pct、+0.15 pct、+0.59 pct。期間費(fèi)用率的提升一方面受營收不及預(yù)期未能有效攤薄費(fèi)用影響，另一方面為公司逆勢持續(xù)進(jìn)行品類拓展和渠道下沉所致。
　　投資建議：公司持續(xù)進(jìn)行渠道下沉和新品類培育，積極探索新場景，房產(chǎn)及非房項(xiàng)目雙管齊下，于逆勢中穩(wěn)扎穩(wěn)打，中長期邏輯不變，未來業(yè)績可期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收83.35/93.84/107.39億元，歸母凈利潤1.95/4.84/7.94億元，對應(yīng)EPS 0.61/1.51/2.47元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品培育不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。