>> 廣發(fā)證券-智飛生物(300122)業(yè)績符合預期，HPV疫苗銷售快速增長-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,孔令巖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報：前三季度公司實現(xiàn)收入278.23億元（+27.46%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤56.07億元（-33.28%）、扣非歸母凈利潤55.9億元（-33.59%），其中第三季度公司實現(xiàn)收入94.7億元（+9.38%）、歸母凈利潤18.78億元（-35.52%）、扣非歸母凈利潤18.81億元（-35.47%），去年同期有新冠疫苗高基數(shù)，公司常規(guī)業(yè)務的業(yè)績符合預期。
HPV疫苗銷售保持良好增長態(tài)勢，新冠疫苗收入占比下降致盈利能力下滑。剔除新冠疫苗口徑，2022年前三季度公司常規(guī)業(yè)務的收入季度環(huán)比穩(wěn)步提升，預計HPV疫苗保持良好增長態(tài)勢。伴隨著高毛利率的新冠疫苗收入占比大幅下降，2022年前三季度公司整體毛利率同比下降20.81pp至33.2%，此外公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別同比-0.33pp、+0.07pp、+1.08pp、-0.06pp，凈利率同比下降18.35pp至20.15%。
公司研發(fā)管線梯隊漸次豐富，即將步入收獲期。2022年前三季度，公司研發(fā)費用約6.07億元（+152.77%）。根據(jù)公司22年中報披露，公司自主研發(fā)項目共計28項，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目15項，覆蓋預防結核病、肺炎、腦膜炎、流感、狂犬病等傳染病的人用疫苗、生物制品項目，研發(fā)管線漸次豐富，即將步入收獲期。
盈利預測與投資建議。公司為國內(nèi)疫苗龍頭企業(yè)，代理業(yè)務與自主研發(fā)雙輪驅(qū)動，我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為74.27億元、92.88億元、113.89億元，給予公司2023年PEG=1即25倍合理PE，對應公司合理價值約145.13元/股的判斷，給予買入評級。
風險提示。HPV疫苗批簽發(fā)發(fā)節(jié)奏不達預期；默沙東產(chǎn)品供貨量不達預期；新冠疫苗銷售不達預期；研發(fā)進展不達預期。
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