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Q3扣非業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性高。公司發(fā)布三季報(bào)，公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.1億元，同比-37.9%，主要受交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益的影響較大。從反映主業(yè)的扣非業(yè)績(jī)來(lái)看，公司Q3扣非歸母凈利潤(rùn)為75.1億元，同比+11.8%，環(huán)比-2.3%。
　　Q3煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比小幅增長(zhǎng)，總體毛利環(huán)比持平。根據(jù)公司財(cái)報(bào)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司Q3單季度煤炭產(chǎn)量3802萬(wàn)噸，同比+17%，環(huán)比+2%；自產(chǎn)煤銷(xiāo)量3803萬(wàn)噸，同比+19%，環(huán)比+4%。毛利184億元，同比+16%，環(huán)比持平；毛利率為39.1%，同比+6.6pct，環(huán)比-2.6pct。
　　擬現(xiàn)金收購(gòu)彬長(zhǎng)集團(tuán)及神南礦業(yè)股權(quán)，中長(zhǎng)期公司資源優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)公司公告，公司將通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現(xiàn)金收購(gòu)陜煤集團(tuán)持有彬長(zhǎng)集團(tuán)99.5649%股權(quán)及陜煤集團(tuán)與陜北礦業(yè)合計(jì)持有神南礦業(yè)100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為143.2億元和204.5億元。根據(jù)陜煤集團(tuán)發(fā)債募集說(shuō)明書(shū)，彬長(zhǎng)集團(tuán)目前擁有小莊礦（600萬(wàn)噸/年）、孟村礦（600萬(wàn)噸/年）等生產(chǎn)礦井，而神南礦業(yè)持有榆神礦區(qū)小壕兔井田探礦權(quán)。此次收購(gòu)有利于提升公司煤炭資源量和后續(xù)資源儲(chǔ)備。
　　此外，根據(jù)公司近期公告，公司袁大灘煤礦產(chǎn)能從600萬(wàn)噸核增至800萬(wàn)噸，21年以來(lái)公司所屬礦井已累計(jì)取得1200萬(wàn)噸/年核增產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。陜煤集團(tuán)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)明確，力爭(zhēng)到“十四五”末實(shí)現(xiàn)“16555”高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。公司是陜煤集團(tuán)唯一能源上市平臺(tái)，資源稟賦優(yōu)異，盈利能力突出，看好公司未來(lái)收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)及分紅的提高潛力，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)和估值均有提升空間。暫未考慮收購(gòu)資產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為3.70、3.02和3.05元，維持公司合理價(jià)值26.9元/股的觀點(diǎn)不變，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求表現(xiàn)低預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)展低預(yù)期等。