>> 申港證券-建筑材料行業(yè)研究周報(bào)：產(chǎn)業(yè)視角解讀防水新規(guī)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
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作者： |
曹旭特 |
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每周一談：產(chǎn)業(yè)視角解讀防水新規(guī)
首個(gè)涵蓋全部防水應(yīng)用場(chǎng)景的強(qiáng)制性國(guó)標(biāo)出臺(tái)，短期提振行業(yè)需求，中長(zhǎng)期引導(dǎo)行業(yè)更規(guī)范發(fā)展。近期住建部公布國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，自2023年4月1日期實(shí)施。新規(guī)范對(duì)防水工程的設(shè)計(jì)年限提出要求，從設(shè)計(jì)端有效提高行業(yè)下限。一方面由于各主要防水部位防水等級(jí)劃分及防水層數(shù)的變化，市場(chǎng)迎來(lái)一定增量。另一方面新規(guī)范對(duì)防水設(shè)計(jì)體系的一些空白地帶進(jìn)行了更為統(tǒng)一的定義，為質(zhì)量管控提供了更為明確的標(biāo)準(zhǔn)，新規(guī)范將引導(dǎo)行業(yè)向更規(guī)范方向發(fā)展。
屋面工程：各類型屋面工程普遍有1道防水材料增量，根據(jù)屋面的防水形式，我們判斷增量主要為防水涂料。屋面防水等級(jí)劃分由兩級(jí)增加為三級(jí)，并不意味規(guī)范的放松，實(shí)際是向上增加一道標(biāo)準(zhǔn)。屋面防水新規(guī)的變化可以理解為將原來(lái)一級(jí)防水拆分成新規(guī)中的一級(jí)、二級(jí)；而二級(jí)與新規(guī)中三級(jí)對(duì)應(yīng)。增量主要體現(xiàn)在更高要求設(shè)防的一級(jí)屋面中。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，若采用3道防水設(shè)防，多采取防水涂料+防水卷材等融合形式，因此我們判斷有明顯增量的材料主要或是防水涂料。
地下工程：增量不明顯。我們以較為常規(guī)的明挖法地下工程舉例，原規(guī)范中一級(jí)防水做法要求應(yīng)選一至二種防水，新規(guī)范中提高至不少于兩道防水層。行業(yè)內(nèi)常規(guī)一級(jí)地下防水的設(shè)計(jì)方案是自防水混凝土+2層防水卷材，或有部分項(xiàng)目只采用一道防水，新規(guī)出臺(tái)將使得下限被迫抬升至2層，但實(shí)際應(yīng)規(guī)范導(dǎo)致的防水材料增量或不太顯著。
外墻工程：墻面防水需求并非完全新增，我們測(cè)算增量在54%左右，防水涂料或砂漿依然為主要增量。增量一方面是在建筑整體防水等級(jí)的提升，另一方面來(lái)自對(duì)磚混外墻防水做法增加道數(shù)。原規(guī)范中規(guī)定年降水量大于或等于800mm地區(qū)的高層建筑外墻采取整體防水，400mm<年降水量<800mm的地區(qū)建筑根據(jù)風(fēng)壓及保溫情況決定是否采用整體防水。新規(guī)將這一標(biāo)準(zhǔn)提升至年降水量>400mm的民用建筑均采用一級(jí)設(shè)防，即混凝土外墻為1道防水、框架填充外墻為2道防水。我們測(cè)算得出墻面防水增量在54%左右。
重點(diǎn)子行業(yè)跟蹤：
玻璃：周期底部去產(chǎn)能持續(xù)。至10月28日，全國(guó)最新玻璃均價(jià)為1733.07元/噸，較上周均價(jià)下降0.35%。庫(kù)存繼續(xù)振蕩，環(huán)比略增，新的供給平衡逐步出現(xiàn)。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為6180萬(wàn)重量箱萬(wàn)重量箱，較上周庫(kù)存微增43萬(wàn)重量箱，增幅0.7%。行業(yè)低谷龍頭的盈利韌性展現(xiàn)其投資價(jià)值，新材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，繼續(xù)推薦步入新成長(zhǎng)期的旗濱集團(tuán)。
水泥：價(jià)格延續(xù)修復(fù)。截止2022年10月28日，全國(guó)水泥均價(jià)394.67元/噸，環(huán)比上周小幅上漲0.49%。全國(guó)熟料庫(kù)容比均值為72.97%，與上周相比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。磨機(jī)開(kāi)工負(fù)荷45.6%，較上周下降1.75個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)弱。本期水泥-煤炭?jī)r(jià)格差均值為196.83元/噸，較上周四上升2.65%。與去年同期相比，水泥燃料價(jià)格差均值下跌50.78%。
消費(fèi)建材：已進(jìn)入估值周期真正底部。整體來(lái)看，建材行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)依然在地產(chǎn)政策預(yù)期、基本面驗(yàn)證的范式中循環(huán)，地產(chǎn)政策力度決定彈性大小，地產(chǎn)銷售決定上漲的反彈或反轉(zhuǎn)屬性。我們認(rèn)為擴(kuò)品類以及集中度提升的大邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星、三棵樹(shù)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的提升，此外成本環(huán)境也已迎來(lái)較大變化，Q3起消費(fèi)建材將迎來(lái)利潤(rùn)增速領(lǐng)先于營(yíng)收增速，繼續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹(shù)。
市場(chǎng)回顧：截至10月28日收盤，建材板塊本周下跌5.27%，滬深300指數(shù)下跌5.39%，從板塊排名來(lái)看，建材板塊上周在申萬(wàn)31個(gè)板塊中位列第24位年初至今漲幅為-35.16%，在申萬(wàn)31個(gè)板塊中位列第29位。
個(gè)股漲幅前五名：東方雨虹、長(zhǎng)海股份、深天地A、北玻股份、洛陽(yáng)玻璃。
個(gè)股跌幅前五名：中材科技、金剛光伏、萬(wàn)年青、兔寶寶、旗濱集團(tuán)。
投資策略：穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條重點(diǎn)推薦規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費(fèi)屬性占優(yōu)的偉星新材、逆境反轉(zhuǎn)的三棵樹(shù)、建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的板材龍頭兔寶寶，強(qiáng)者恒強(qiáng)的東方雨虹；新材料建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時(shí)步入新成長(zhǎng)期的旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料價(jià)格波動(dòng)。
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