>> 開源證券-太平鳥(603877)公司信息更新報告：業(yè)績持續(xù)承壓，渠道&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下經(jīng)營趨于穩(wěn)健-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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業(yè)績持續(xù)承壓，渠道&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，繼續(xù)維持“買入”評級
公司發(fā)布業(yè)績公告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.23億元（-16.00%），歸母凈利潤1.53億元（-72.45%）；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.27億元（-15.35%），歸母凈利潤0.19億元（-86.53%）。疫情擾動下公司終端零售承壓，雙十一公司選擇以利潤為先的策略，基于此我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為2.59/5.94/7.38億元（原值為4.79/7.16/8.17億元），對應(yīng)EPS為0.54/1.25/1.55元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為28.8/12.6/10.1倍，看好公司渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，在零售環(huán)境改善及積極控費(fèi)下盈利端有望改善，繼續(xù)維持“買入”評級。
男裝及童裝經(jīng)營韌性較強(qiáng)，前三季度呈現(xiàn)凈閉店態(tài)勢
分品牌看，2022年前三季度女裝/男裝/樂町/童裝分別實(shí)現(xiàn)營收25.01/19.88/7.59/7.72億元，分別同比下滑22.66%/5.33%/22.83%/9.40%，男裝和童裝體現(xiàn)一定經(jīng)營韌性，女裝和樂町業(yè)績承壓，未來在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上將加大核心優(yōu)勢品類投入并建立消費(fèi)者認(rèn)知。分渠道看，2022年前三季度線上/直營/加盟分別實(shí)現(xiàn)營收18.41/25.77/17.53億元，分別同比下滑13.48%/19.86%/13.19%。門店數(shù)量方面，截止2022Q3末，公司門店數(shù)量合計4864家，較年初至今凈閉店350家，其中直營/加盟分別為1442/3422家，較年初至今分別凈閉店174/176家，未來公司將延續(xù)直營渠道閉店態(tài)勢，而加盟渠道則關(guān)閉低效門店穩(wěn)步拓店，渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整下，利潤率有望逐步改善。
2022Q3毛/凈利率下滑4.1/5.0pct，存貨水平總體可控
2022年前三季度公司毛利率為49.93%（-3.65pct），其中2022Q3整體毛利率45.88%（-4.15pct）；2022Q3期間費(fèi)用率43.59%（+1.61pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別提升1.28/0.22/0.02/0.09pct至34.04%/7.06%/1.71%/0.78%；綜合來看，2022年前三季度公司凈利率下降5.02pct至2.44%，其中2022Q3凈利率下降5.04pct至0.92%。2022Q3存貨為23.96億元（-14.96%），未來降低新品期貨占比并加快老貨庫存清理，存貨規(guī)模將進(jìn)一步降低。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響零售、加盟拓店、產(chǎn)品調(diào)整不及預(yù)期。
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