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事項(xiàng)：
　　 2022年10月28日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：
　　 1）公司2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元，同比+63.87%；毛利率40.09%，同比+0.51pct；歸母凈利潤1.43億元，同比+169.42%；扣非后歸母凈利潤0.99億元，同比+116.00%。
　　 2）公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比/環(huán)比+99.93%/+22.42%；毛利率40.06%，同比/環(huán)比+2.58pct/-0.84pct；歸母凈利潤0.74億元，同比/環(huán)比+308.63%/+99.01%；扣非后歸母凈利潤0.33億元，同比+104.38%/-3.21%。
　　評論：
　　前道涂膠顯影設(shè)備收入持續(xù)放量，有望帶動(dòng)公司業(yè)績保持高增長。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)持續(xù)高景氣，公司收入規(guī)模持續(xù)增長，2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比/環(huán)比+99.93%/+22.42%；毛利率40.06%，同比/環(huán)比+2.58pct/-0.84pct；歸母凈利潤0.74億元，同比/環(huán)比+308.63%/+99.01%；扣非后歸母凈利潤0.33億元，同比+104.38%/-3.21%，歸母凈利潤環(huán)比高增長主要是由于3季度收到商業(yè)秘密維權(quán)賠償金4000萬元。公司前道涂膠顯影機(jī)新簽訂單規(guī)模同比大幅增長，我們認(rèn)為未來前道track放量將帶動(dòng)公司業(yè)績保持高增長。
　　行業(yè)持續(xù)高景氣疊加國產(chǎn)替代加速，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商份額持續(xù)提升。成熟制程供不應(yīng)求帶動(dòng)國內(nèi)晶圓廠加速擴(kuò)產(chǎn)，中美貿(mào)易摩擦背景下設(shè)備國產(chǎn)化趨勢明顯。2021年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額同比+58.2%至296.2億美元，成為全球第一大設(shè)備支出地區(qū)。芯源微等國產(chǎn)廠商加大產(chǎn)品開拓力度，下游晶圓廠積極配合設(shè)備驗(yàn)證導(dǎo)入，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化加速。隨著下游客戶的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及先進(jìn)制程設(shè)備的研發(fā)及驗(yàn)證，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商份額有望持續(xù)提升。
　　公司前道涂膠顯影+清洗設(shè)備雙雙發(fā)力，產(chǎn)品持續(xù)迭代打造核心競爭優(yōu)勢。在前道涂膠顯影設(shè)備領(lǐng)域，公司offline、I-line、KrF機(jī)臺(tái)均實(shí)現(xiàn)批量銷售，已具備國產(chǎn)替代的技術(shù)實(shí)力并收到多個(gè)前道大客戶訂單。在前道清洗設(shè)備領(lǐng)域，公司單片物理清洗設(shè)備Spin Scrubber已達(dá)到國際先進(jìn)水平并成功實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，單片化學(xué)清洗設(shè)備正在加速研發(fā)，未來有望復(fù)制公司在前道涂膠顯影和單片物理清洗市場的成功路徑，快速導(dǎo)入下游晶圓廠客戶中。
　　投資建議：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)持續(xù)高景氣，國產(chǎn)替代空間巨大，公司作為國內(nèi)涂膠顯影設(shè)備龍頭，卡位優(yōu)勢明顯，同時(shí)正立足單片物理清洗市場加速布局單片化學(xué)清洗設(shè)備?？紤]到非經(jīng)常性損益對公司業(yè)績的短期影響，我們將公司2022年歸母凈利潤預(yù)測由1.40億元上修至1.70億元，對應(yīng)EPS為1.84元，維持2023-2024歸母凈利潤預(yù)測為2.22/3.27億元，對應(yīng)EPS為2.40/3.54元。參考公司歷史估值及行業(yè)可比公司估值，給予2022年19倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為271.35元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇；下游客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；上游零部件供應(yīng)短缺；行業(yè)競爭加劇。