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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收23.21億元，同比下降7.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比下降91.79%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收7.74億元，同比下降13.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比下降92.13%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　盈利端承壓，毛利率大幅下降是主因。2022年以來，在疫情+限電+外部環(huán)境震蕩等不利因素?cái)_動(dòng)下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體下行，導(dǎo)致通用設(shè)備行業(yè)需求疲軟。公司為搶占市場份額，采取了較為激進(jìn)的銷售策略，持續(xù)壓低產(chǎn)品價(jià)格，前三季度毛利率僅為16.52%，同比下降12.95pct，是盈利下滑的主要原因。此外，公司前三季度期間費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為6.64%/8.62%，同比增加2.37pct/2.80pct，使得凈利率降低至1.81%，同比下降15.67pct。
　　多重因素驅(qū)動(dòng)降本，公司盈利能力有望迎來改善。公司計(jì)劃導(dǎo)入新體系激光器，但由于上半年公司積累了較多庫存，當(dāng)前處于去高價(jià)庫存階段，使得降本表現(xiàn)略有滯后。單季度毛利率來看，2022Q1/Q2/Q3毛利率分別為21.19%/11.24%/18.07%，呈現(xiàn)明顯觸底復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，降本成效初顯。此外，公司持續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化產(chǎn)線建設(shè)以及垂直整合戰(zhàn)略。本季度，黃石智慧激光產(chǎn)業(yè)園的泵浦源生產(chǎn)線已開始試運(yùn)行，且公司新成立子公司武漢銳威特種光源有限責(zé)任公司開展特種光源業(yè)務(wù)，將合力推動(dòng)進(jìn)一步降本。
　　發(fā)力高端制造領(lǐng)域，拓寬成長空間。2022年，公司在航天航空、軌道交通、船舶、汽車、動(dòng)力電池、光伏、半導(dǎo)體、脆性材料、PCB、顯示面板等高端領(lǐng)域的激光器銷售將有望達(dá)到5億元，同比去年實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。公司作為本土激光器龍頭，在業(yè)務(wù)規(guī)模、人員配置、研發(fā)投入等方面優(yōu)勢(shì)明顯，在傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟后，規(guī)模效應(yīng)+垂直整合+技術(shù)積累有望助力公司快速搶占高端市場，走出傳統(tǒng)加工領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)泥潭。
　　盈利預(yù)測：由于公司盈利短期承壓，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.50億、5.29億和7.34億元，PE分別為105倍、30倍和22倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：降本成效不及預(yù)計(jì)，公司新業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。