>> 國盛證券-揚(yáng)杰科技(300373)產(chǎn)能瓶頸逐步打開，發(fā)行GDR積極布局海外-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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公司發(fā)布2022年三季報。揚(yáng)杰科技發(fā)布2022年三季報。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收44.18億元，yoy+36.32%；歸母凈利潤9.28億元，yoy+64.30%。其中公司22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收14.67億元，yoy+26.30%，qoq-4.38%；歸母凈利潤3.4億元，yoy+54.44%，qoq+9.57%。盈利能力方面，公司前三季度綜合毛利率36.11%，同比+1.50%。
新品增長迅速，汽車領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。2022年前三季度，公司MOSFET、IGBT、SiC等新產(chǎn)品收入同比增長均超100%，同時由于公司8寸晶圓制造能力補(bǔ)齊，產(chǎn)能瓶頸逐步打開。應(yīng)用領(lǐng)域方面，公司汽車電子業(yè)務(wù)加速顯著，截止22H1公司車規(guī)級封裝產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)5倍以上增長。同時公司的產(chǎn)品獲得多家海內(nèi)外著名零部件企業(yè)認(rèn)可，目前批量供貨超300家企業(yè)，汽車電子產(chǎn)品收入2022前三季度同比增速超500%。
發(fā)行GDR，大力布局海外。公司沿用國際化戰(zhàn)略布局，計劃打造國內(nèi)+國際雙循環(huán)和雙輪驅(qū)動格局。根據(jù)公司官微，目前公司海外銷售占比超過30%，海外業(yè)務(wù)銷售同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長，同時帶動了公司整體的毛利率水平提升。公司于10月26日通過《關(guān)于公司發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市及轉(zhuǎn)為境外募集股份有限公司的議案》，擬發(fā)行GDR所代表的的新增A股股票不超過5124.0萬股，且不超過公司普通股總股份10%。我們認(rèn)為，通過發(fā)行GDR，公司將進(jìn)入全球資本市場，更快速地募集全球發(fā)展所需資金。
優(yōu)化晶圓結(jié)構(gòu)，收購楚微半導(dǎo)體。公司在22H1通過公開摘牌方式收購楚微半導(dǎo)體40%股權(quán)，獲得其經(jīng)營管理權(quán)及相關(guān)產(chǎn)能，進(jìn)一步完善晶圓制造能力，目前公司已經(jīng)形成了5寸、6寸、8寸完備的晶圓產(chǎn)品制造能力。根據(jù)公司公告，截止2022H1楚微半導(dǎo)體已建設(shè)一條8寸0.25μm~0.13μm集成電路成套裝備驗(yàn)證工藝線，8寸線月產(chǎn)達(dá)1萬片，產(chǎn)能持續(xù)爬坡中。
產(chǎn)品持續(xù)突破，IDM模式具有交付優(yōu)勢。公司采用IDM模式，具有全產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)化優(yōu)勢及完善的技術(shù)、工藝優(yōu)勢。我們預(yù)計公司2022/2023/2024營收分別為60.89/79.77/101.31億元，歸母凈利為12.14/14.68/18.88億元；對應(yīng)PE 20.8/17.2/13.4x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期風(fēng)險。
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