>> 興業(yè)證券-保利發(fā)展(600048)2022年三季報點評：營收穩(wěn)健增長，結(jié)算毛利率有所承壓，供給側(cè)改革受益-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1146KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
靳璐瑜 |
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投資要點
營收保持穩(wěn)健增長，歸母凈利潤微降。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1563.8億元，同比增長13.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤130.9億元，同比減少3.6%。歸母凈利潤同比微降主要受毛利率承壓影響，前三季度毛利率為24.5%，同比下降5.3個百分點。
保持拿地節(jié)奏，拿地質(zhì)量提升明顯。2022年前三季度公司拓展金額1235億元，拿地力度38.6%。聚焦核心城市，土地質(zhì)量提升明顯，拿地均價16016.8元/平方米，同比提升140.3%。布局方面，重點聚焦長三角、珠三角、海西等深耕城市群的核心城市及區(qū)位，38個核心城市拓展金額占比90%，上海、廈門、廣州三個核心城市合計占比超過45%。土儲方面，公司在建面積1.39億平方米、待開發(fā)面積6605萬平方米。
融資渠道暢通，三道紅線達標。2022年前三季度公司發(fā)行公司債98億元、中期票據(jù)100億元，平均融資成本僅3.04%。公司在手資金1303億元，總有息負債規(guī)模為3639億元，其中中長期負債占比82%，債務期限結(jié)構(gòu)健康。測算公司“三道紅線”指標，扣除預收款的資產(chǎn)負債率為77.9%、凈負債率為66.4%、現(xiàn)金短債比為1.9，各項指標均符合綠檔企業(yè)標準。
行業(yè)銷售排名穩(wěn)步提升，降幅逐漸收窄。2022年前三季度公司實現(xiàn)簽約金額3201.0億元，同比下降22.0%；實現(xiàn)簽約面積1920.5萬平方米，同比下降24.5%。銷售均價1.67萬元/平方米，同比上升4.3%。銷售金額排名較2021年提升至行業(yè)第二，部分月份銷售金額登頂行業(yè)銷冠、實現(xiàn)正增長。
投資建議：保利發(fā)展融資優(yōu)勢明顯，供給側(cè)改革下將迎來更大發(fā)展機會，未來份額和利潤率改善可期。公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，以戰(zhàn)略定力穿越周期，大股東和高管增持彰顯信心，看好公司中長期價值。我們維持公司2022-2023年EPS至2.37元和2.54元，以2022年10月28日收盤價計算，對應的PE為6.5倍和6.0倍，維持買入評級。
風險提示：地產(chǎn)銷售不及預期，貨幣政策持續(xù)收緊，地產(chǎn)政策調(diào)控。
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