>> 平安證券-食品飲料行業(yè)周報：酒企三季報相繼落地，基本面向好-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1074KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張晉溢,王萌 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
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白酒行業(yè)
本周白酒指數（中信）累計漲跌幅-13.57%。漲幅的個股為：巖石股份（+2.07%）；跌幅前三的個股為瀘州老窖（-16.48%）、貴州茅臺（-16.26%）、酒鬼酒（-13.30%）。
觀點：酒企三季報相繼落地，基本面向好。近期多地疫情出現反彈，全國疫情管控政策趨嚴，疊加禁酒令、消費稅等傳聞四起，短期市場情緒承壓。從基本面來看，本周各酒企陸續(xù)披露三季報，五糧液憑借強品牌力支撐業(yè)績超預期，實現營收利潤雙兩位數增長；汾酒產品結構升級，青花高增帶動毛利率提升；舍得依托宴席實現銷量回補，產品結構優(yōu)化帶動盈利提升；洋河“二次創(chuàng)業(yè)”改革紅利持續(xù)釋放，三季度業(yè)績表現優(yōu)異，利潤增速略高于前期預告。批價方面，截止10月28日，飛天整箱及散瓶價格分別為2970元/瓶和2670元/瓶，近期茅臺批價持續(xù)下滑，主要系疫情反復、禁酒令傳聞持續(xù)發(fā)酵等多重影響，未來隨著疫情防控常態(tài)化疊加茅臺酒穩(wěn)健動銷，批價有望回升。庫存方面，目前部分酒企庫存略高，主要系疫情下動銷不及預期所致，短期庫存仍有壓力?；乜罘矫妫髁髌放仆七M順利有序，目前正逐步收官，進入價盤管理階段。展望未來，受疫情、宏觀經濟擾動，短期內市場壓力猶存，長期來看，目前市場核心酒企如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等估值中位數偏低，建議立足長遠戰(zhàn)略布局中長期機會。綜上，我們建議持續(xù)關注需求堅挺的高端酒企和受疫情影響較小的區(qū)域龍頭酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、舍得酒業(yè)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份。
食品行業(yè)
本周食品指數（中信）累計漲跌幅-6.65%。漲幅前三的個股為：天味食品（+ 10.86%）、千味央廚（+ 4.33%）、洽洽食品（+ 3.52%）；跌幅前三的個股為華統(tǒng)股份（ -20.08%）、勁仔食品（ -18.53%）、海天味業(yè)（ -12.37%）。
觀點：三季報大眾品表現分化，展望后市餐飲產業(yè)鏈復蘇仍是主線。由于需求復蘇和成本回落的程度不同，三季報大眾品表現出現分化。啤酒板塊高端化趨勢延續(xù)，加上今年高溫天氣和上年低基數，龍頭企業(yè)的業(yè)績展現出較強韌性。調味品成本壓力有所緩解，B端需求弱復蘇，渠道仍需消化前期庫存，近期輿論事件也加速了消費者教育的節(jié)奏，長期利好行業(yè)高端化。速凍食品及預制菜滲透率提升趨勢不可逆，長期看好。我們認為后續(xù)餐飲產業(yè)鏈復蘇仍是主線，其中速凍食品和啤酒板塊有望明顯受益。推薦安井食品、千味央廚和重慶啤酒。
個股觀點
貴州茅臺，本周累計漲跌幅-16.26%。觀點：1）隨著公司多項改革持續(xù)推進，營銷體系日漸完善，產品結構延續(xù)升級，在品牌力的支撐下公司有望釋放新的增長動能；2）疫情擾動下，公司主要產品需求穩(wěn)健，需求端依然強勁，彰顯出行業(yè)龍頭的韌性；3）公司Q3營收/歸母凈利潤同比+15.6%/+15.8%，延續(xù)了年初以來的持續(xù)增長，全年計劃穩(wěn)步推行。從渠道角度來看，22Q3茅臺直銷渠道收入同比+111.0%至109.3億，得益于“i茅臺”的亮眼表現。截止22Q3公司合同負債118.4億，同比環(huán)比均顯著增加，經營業(yè)績穩(wěn)健。三季度經銷商飛天配額保持平穩(wěn)，精品、年份酒等非標產品投放力度加大，產品結構疊加渠道改革下利潤繼續(xù)快于收入，回款有序進行，維持“推薦”評級。
舍得酒業(yè)，本周累計漲跌幅-8.41%。觀點：1）公司發(fā)布股權激勵計劃草案，擬向激勵對象授予的限制性股票數量不超過116.91萬股，涉及到的標的股票占本計劃公告日公司股本總額33,204.2979萬股的0.35%。考核目標要求22/23/24年營業(yè)收入不低于59.4/74.1/100.2億元，計算得同比+20%/+25%/+35%；要求22/23/24年歸母凈利潤不低于14/15.7/20.5億元，計算得同比+12%/+12%/+31%。在宏觀背景面臨多重不確定性的情況下，公司實施股權激勵，且設定目標逐年提速，彰顯公司內生增長韌性；2）公司Q3實現營收/凈利潤15.9/3.7億元，同比+30.9%/+55.7%，在控貨挺價的渠道戰(zhàn)略下,公司業(yè)績環(huán)比提振明顯，回款進度有序推進，全年有望延續(xù)健康增長態(tài)勢。維持“推薦”評級。
五糧液，本周累計漲跌幅-9.63%。觀點：1）公司持續(xù)優(yōu)化產品體系。五糧液產品上，第八代五糧液千元價格帶核心地位持續(xù)鞏固，經典五糧液發(fā)力2000元+白酒市場，憑借優(yōu)良的產品品質，不斷獲得消費者認可，文化定制產品研發(fā)漸成體系，持續(xù)以高品質美酒滿足消費者的品質需求。五糧濃香產品上，堅持集中力量打造五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國性戰(zhàn)略品牌；2）公司渠道布局顯著優(yōu)化，傳銷經銷模式與直銷模式相結合。目前，公司傳統(tǒng)經銷渠道、直銷團購渠道、創(chuàng)新渠道分工明確、互為補充，渠道布局顯著優(yōu)化，直銷渠道占比持續(xù)提升，數字化進程持續(xù)推進；3）公司Q3實現營收/歸母凈利潤145.6/48.9億元，同比+12.2%/+18.5%，在改革持續(xù)推進、產品結構持續(xù)升級、品牌力堅挺的背景下，公司回款及庫存均處于良性水平，且估值位于歷史低位，我們看好公司未來的改革勢能釋放潛力，維持“推薦”評級。
個股觀點
山西汾酒，本周累計漲跌幅-11.96%。觀點：1）產品結構上，公司堅
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