>> 信達證券-食品飲料行業(yè)2022年第43周周報：休食公司成長路徑分析-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
8201KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬錚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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周思考：休食公司成長路徑分析。休閑食品萬億市場，但整體國內營收百億級別以上的公司少，整體市場大卻散，這是發(fā)展階段問題還是賽道格局的問題，以及如何看待休食品牌做大的路徑
休閑食品行業(yè)品類極其豐富，大類就包括糖果巧克力、膨化產(chǎn)品（餅干）、烘焙、堅果炒貨、辣鹵產(chǎn)品等等，大類下又分糖果、薯片、辣味面制品等細分品類，細分品類整體市場體量大小不一。從成熟的品類的發(fā)展路徑來看，如巧克力、口香糖、瓜子、薯片等生命周期相對長的品類形成了相對穩(wěn)定的競爭格局，頭部品牌的市占率普遍在20%以上，這表明在休閑食品行業(yè)尤其是其中生命周期相對長的品類，品類集中度并不“散”。但有些小品類比如溜溜梅等在10億級別時發(fā)展瓶頸就相對明顯，核心在于1）休食行業(yè)很多品類之間的區(qū)隔性沒有那么明顯，吃進嘴里的都是競爭對手，2）品類切換快，品類發(fā)展容易面臨老化，所以形成了很多小市場規(guī)模的細分品類，身處該賽道的品牌發(fā)展容易就觸及瓶頸。但對于一些生命周期相對長、品類特點明顯并且消費頻次相對高的賽道，整體的市場空間相對可觀，水大則魚大，比如薯片的樂事、瓜子賽道的洽洽、休閑面制品賽道的衛(wèi)龍等，單一品類的銷售體量都可以達到30億以上，甚至50億以上的銷量體量。所以對于休食品牌而言，單一品類要做大優(yōu)選產(chǎn)品生命周期長和復購頻次高的大賽道。
休食的一大特點是品類更迭和變遷相對快，體現(xiàn)在品類上就是品類容易老化，因此對于品牌方的產(chǎn)品更迭和創(chuàng)新的能力要求高，相比白酒、調味品等品類生命周期長的賽道，體現(xiàn)在生意模式上就更加辛苦。所以在優(yōu)選大賽道的基礎上，品牌方做大需要持續(xù)擁有培育大單品的能力，或者通過資本推動完成多核心品類的基礎積累，形成具備核心多品類組合的零食平臺，比如像國外的零食巨頭億滋國際等。那么對于先多品類還是聚焦單一大單品更多是發(fā)展策略和路徑選擇的問題，休閑企業(yè)持續(xù)做大最終的思路還是要形成多核心大單品的組合。
市場行情回顧：2022年10月24日到10月28日滬深300下跌5.4%，成長表現(xiàn)好于價值，SW高市盈率指數(shù)月上漲1.3%、周下跌3.7%。截止2022年10月28日，北向資金累計凈買入16385.0億元，周成交凈流出127.1億元，其中食飲行業(yè)周凈賣出83億元。
板塊行情回顧：2022年10月24日到10月28日SW食品飲料下跌12.0%，跑輸滬深300指數(shù)6.6pct。分子行業(yè)來看，白酒下跌13.5%，周成交額環(huán)比+68.0%，由于市場信心走弱，白酒板塊集體持續(xù)回調。本周三季報進入集中披露期，從報表端看，頭部名酒依舊保持平穩(wěn)增長，二季度出現(xiàn)節(jié)奏調整的酒企兌現(xiàn)業(yè)績彈性，基本面維持良性。我們認為，當前更多是政策環(huán)境影響了白酒行業(yè)的估值體系，從長期價值看，隨居民生活水平提升，細分價位帶的需求日漸剛性，而名優(yōu)酒資源相對稀缺，集中化趨勢不改。啤酒下跌9.4%，周成交額環(huán)比+9.0%，青島啤酒受Q3業(yè)績影響、下跌12.7%；乳制品下跌12.3%，周成交額環(huán)比-2.8%；休閑食品下跌4.8%，周成交額環(huán)比-6.4%；預加工食品下跌5.7%，周成交額環(huán)比+13.2%；調味品下跌9.2%，周成交額環(huán)比+14.0%。
風險因素：新冠疫情反復、食品安全風險
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