>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報：信心大于金-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 548KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,童杰,王銳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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白酒：白酒消費整體較為平淡，但板塊環(huán)比改善趨勢不改。在消費逐步復蘇的主邏輯下，建議重點關注確定性、成長性兼?zhèn)涞馁F州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒，以及基本面持續(xù)改善且估值修復空間大的五糧液。
本周多家白酒公司公布三季報業(yè)績，基本面表現有所分化，但總體符合預期。其中茅臺基本面表現依舊穩(wěn)健，近期深度調整不斷凸顯公司估值性價比；五糧液Q3基本面持續(xù)改善，業(yè)績環(huán)比加速，而目前PE估值低于近三年（2019.1.2-2022.10.28）以來5%分位數，未來修復空間大；瀘州老窖業(yè)績保持高增長，近年來品牌勢能持續(xù)向上，短期行業(yè)調整不改公司強勁α；汾酒業(yè)績端恢復高增態(tài)勢，且青花系列占比持續(xù)提升，繼續(xù)看好公司的成長性與確定性；我們一直建議關注洋河困境反轉，即改革勢能下公司Q3業(yè)績增長提速，未來在夢系列深度全國化引領下有望穩(wěn)健增長。此外，今世緣、迎駕貢酒、口子窖等地產酒業(yè)績復合預期，未來隨著經濟復蘇帶動白酒需求回暖，或將迎來持續(xù)改善。
餐飲產業(yè)鏈：本周餐飲產業(yè)鏈上游多家企業(yè)發(fā)布三季報，整體業(yè)績表現符合預期，部分公司有超預期驚喜。其中，1）安井食品主業(yè)實現25%左右超預期增長，鎖鮮裝大單品產品力旺盛生命周期長，持續(xù)增長貢獻業(yè)績增量；預制菜持續(xù)爆發(fā)，諸多菜品已成為億元大單品。而公司毛利端的提升以及降費增效效果顯著致使公司盈利能力實現顯著提升。2）千味央廚大B端疫后修復，小B端穩(wěn)健增長，收入端環(huán)比改善的同時，毛利率持續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)定可靠，在疫情反復擾動下實現穩(wěn)定增長，充分驗證其發(fā)展邏輯以及經營模式的優(yōu)越。3）天味食品業(yè)績超預期，其中核心品類火鍋底料和冬調步入旺季，公司提前鋪貨取得良好成效；定制餐調業(yè)務伴隨餐飲下游回暖恢復正增長；費用端改革成效顯著，在21Q4以來貫徹的理性、靈活、務實、精細化的費用投放策略下，盈利能力持續(xù)向好。4）立高食品在核心餅店渠道持續(xù)深耕，終端客流減少、平均生意規(guī)模下降的情況下，實現同比10%以上增長，表現亮眼；主要原材料油脂類價格回落也使得公司毛利率環(huán)比改善，盈利能力逐步恢復。5）絕味食品受疫情反復影響較大，收入端仍有承壓，同時由于鴨副價格Q3持續(xù)上漲導致毛利率下行，但就目前跟蹤數據來看，鴨副價格基本實現高位企穩(wěn)，部分品類略有下降，未來成本壓力有望改善；費用端在Q2一次性影響后也已恢復常態(tài)，盈利能力環(huán)比恢復。6）巴比食品實現加速拓店的同時，團餐依然保持穩(wěn)健增長，南京工廠投產后的折舊攤銷對費用端產生小幅擾動，后續(xù)產能利用率的提升有望快速平抑波動。7）日辰股份的品牌定制及經銷渠道增長顯著，餐飲渠道較Q2已實現快速恢復，但受疫情影響同比仍有差距；同樣得益于成本改善，公司盈利能力較Q2有所恢復。
我們此前觀點得到持續(xù)驗證，伴隨著部分原材料價格下行以及公司積極降本增效，三季報利潤端彈性開始逐步釋放。行業(yè)競爭格局疫后伴隨部分中小企業(yè)出清得到優(yōu)化，龍頭規(guī)模持續(xù)擴張，市占率進一步提升。持續(xù)建議重點關注：安井食品、千味央廚、立高食品、天味食品、巴比食品、絕味食品、日辰股份。
啤酒：三季報符合預期，四季度關注成本下行帶來的業(yè)績彈性。本周啤酒公司陸續(xù)發(fā)布三季報，整體看，旺季各家銷售投放相對密集，主流、經濟型產品放量，部分區(qū)域受疫情影響增速放緩，噸酒價增長主要系提價傳導順利與結構優(yōu)化。Q3啤酒公司成本壓力延續(xù)，但環(huán)比改善，Q4關注成本壓力緩解趨勢與淡季產品提價預期，啤酒公司利潤端或表現出彈性。當前建議重點關注高端化勢能最強勁、節(jié)奏最快的青島啤酒和進軍精釀鮮啤藍海、走啤酒升級頂層路徑的樂惠國際。未來兩年建議重點關注華潤啤酒與燕京啤酒的投資機會。
大眾食品：糧食市場：本周小麥價格震蕩，面粉價格平穩(wěn)，東北玉米穩(wěn)定，華北玉米上漲，稻谷價格穩(wěn)定，油脂價格下降。東北大豆集中上市，由于今年大豆蛋白質含量普遍偏低，加之疫情反復，對大豆需求產生一定遏制；進口大豆方面，今年南美大豆的主產地巴西播種進度同比略快，面積和產量增長預期樂觀，預計進口大豆價格承壓。東北玉米集中上市，但由于與其他區(qū)位相比價格優(yōu)勢較低，外運量有限，導致區(qū)域市場供給量充足，價格未來有下調可能。
建議關注近期成本受益及消費復蘇關聯企業(yè)：1）本周雙匯發(fā)展公布三季報業(yè)績，前三季度實現營收/歸母凈利潤445.33/40.66億元，同比-12.61%/+17.75%，三季度利潤同比增長勢頭較好，主要系生豬價格上漲，疫情影響逐漸減弱，市場需求穩(wěn)步恢復。近期東北玉米價格承壓，有助于降低公司的飼料原材料成本，提高凈利潤；未來公司將致力于拓展新的網點，推動新型休閑、餐飲食材、調理分割、生鮮包裝等產品進入市場，提升公司產品銷量。2）甘源食品本周公布三季報業(yè)績，公司前三季度實現營業(yè)收入/歸母凈利潤9.69/0.90億元，同比+13.26%/+15.83%。前三季度公司成本端壓力緩解，業(yè)績穩(wěn)健，產品矩陣持續(xù)完善。隨著油脂價格下降，公司成本端壓力有望進一步得到緩解；此外，公司加快與會員制商超合作，已經確定
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