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國家統(tǒng)計局公布2022年9月社會消費品零售額數(shù)據(jù)。9月社零總額同比增2.5%，其中餐飲收入同比降1.7%，煙酒類消費同比降8.8%，糧油、食品類和飲料類零售額分別同比增8.5%、4.9%。白酒，雖然短期面臨疫情沖擊，但仍是我們最看好的行業(yè)，消費韌性強，降頻升檔趨勢明顯，2023年業(yè)績有彈性。大眾品，短期關(guān)注高性價比和抗壓能力強的品種，長期把握輪番出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機會。重點推薦山西汾酒、今世緣、五糧液、絕味食品、安井食品、新乳業(yè)。
　　2022年9月受各地疫情反復(fù)影響，餐飲類零售額由正轉(zhuǎn)負，煙酒類零售額同比降8.8%，降幅較大。（1）社零總額：9月社零總額同比增2.5%，增速同比-1.9pct，環(huán)比-2.9pct。（2）餐飲消費：餐飲收入同比-1.7%，增速同比-4.8pct，環(huán)比-10.1pct；限額以上企業(yè)餐飲收入當(dāng)月同比+0.1%，增速同比-5.4pct，環(huán)比-12.8pct。餐飲消費受多地疫情反復(fù)影響，消費場景受限，當(dāng)月同比由正轉(zhuǎn)負。（3）食品飲料消費：9月煙酒類零售額同比-8.8%，增速同比-24.8pct，環(huán)比-16.8pct，主要由于疫情反復(fù)和上年基數(shù)偏高。糧油、食品類零售額當(dāng)月同比+8.5%，增速同比-0.7pct，環(huán)比+0.4pct。飲料類零售額當(dāng)月同比+4.9%，增速同比-5.2pct，環(huán)比-0.9pct。
　　1-9月餐飲數(shù)據(jù)同比降4.6%，煙酒類同比增4.7%，其中3Q22餐飲+1.5%，由負轉(zhuǎn)正，煙酒類+4.3%，略有改善。（1）餐飲消費：1-9月，餐飲收入累計同比-4.6%，其中1Q22、2Q22、3Q22餐飲消費累計同比增速分別為+0.5%、-15.6%、+1.5%。3季度餐飲增速由負轉(zhuǎn)正，不過增長不明顯。（2）食品飲料類消費：1-9月，煙酒類零售額同比+4.7%，其中1Q22、2Q22、3Q22累計同比增速分別為+11.8%、+3.1%、+4.3%。3季度煙酒類增速環(huán)比略有改善，其中9月份多地疫情反復(fù)，宴席等消費場景受損，對中秋、國慶消費旺季有一定沖擊。飲料類零售額累計同比+6.9%，其中1Q22、2Q22、3Q22累計同比增速分別為+11.8%、+6.6%、+6.7%，3季度環(huán)比基本持平。
　　最新觀點：1.白酒，雖然短期面臨疫情沖擊，但仍是我們最看好的行業(yè)，消費韌性強，降頻升檔趨勢明顯，2023年業(yè)績有彈性。（1）3季度疫情出現(xiàn)反復(fù)，但隨著各地找到合適的防控模式，對宴席的負面影響將持續(xù)減弱。宴席和商務(wù)需求有較強的剛性，未來幾個月需求有望回補。另外，疫情背景下，由于消費場景受到很大的沖擊，消費頻次降低，但反而推動了結(jié)構(gòu)快速升級，降頻升檔趨勢明顯。（2）一線酒茅五瀘都是品牌集中度提升過程中的受益者，主要關(guān)注三家的排序，現(xiàn)階段相對看好五糧液。次高端雖然短期受疫情沖擊較大，預(yù)計隨著疫情緩解，消費場景恢復(fù)，有望重現(xiàn)快速增長態(tài)勢，但分化可能加劇，可深度全國化的品種增長確定性強。地產(chǎn)酒則需精選個股，重點關(guān)注根據(jù)地市場還有較大成長空間的品種。2.大眾品，短期關(guān)注高性價比和抗壓能力強的品種，長期把握輪番出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機會。（1）由于大眾品短期升級乏力，尋找高性價比和抗壓能力強的品種，熬過寒冬之后剩者為王。但長期來看，存量競爭時代，消費升級趨勢不變，把握輪番出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機會。（2）休閑鹵制品消費受疫情沖擊較大，把握2022年在行業(yè)困境下能逆勢擴張的品種，等待2023年困境反轉(zhuǎn)。（3）速凍食品和低溫白奶市場規(guī)模持續(xù)擴容，有望產(chǎn)生較好的投資機會。3.我們重點推薦山西汾酒、今世緣、五糧液、絕味食品、安井食品、新乳業(yè)。
　　風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期、原材料價格波動