>> 華創(chuàng)證券-中國核電(601985)2022年三季報點評：新常態(tài)核準背景下核電加速成長，風光增速高位保持-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1142KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年10月27日公司發(fā)布2022年三季度報告，Q3公司實現(xiàn)營收181.31億元，較去年同期增長10.78%；歸母凈利潤25.94億元，同比增長26.96%；截至3季度，公司共實現(xiàn)營收527.03億元，同比增長13.50%；歸母凈利潤80.31億元，同比增長20.30%。
評論：
核電進入常態(tài)化審核階段，公司裝機推進信心凸顯。今年9月，國務院新增核準4臺機組，分別為福建漳州二期（歸屬中核集團）及廣東廉江一期核電項目（歸屬國電投）。本次新增核準的福建漳州二期項目擴建工程機型將采取華龍一號，單臺機組額定電功率為1212MW。截止目前，我國今年核準的核電機組已達10臺，標志著此前的核電事故危機的陰霾已逐漸散去，后續(xù)核電有望步入常態(tài)化核準的時代，公司作為占據全國半壁江山的核電運營商，裝機有望在新常態(tài)審批階段穩(wěn)步提升。
核電電量環(huán)比提升，基荷電源優(yōu)勢凸顯。
1）電量方面：Q3單季度發(fā)電量481.43億千瓦時，同比%，環(huán)比+10.7%，迎峰度夏期間發(fā)電量穩(wěn)步提升。截至3季度，公司核電發(fā)電量/上網電量1359.75/1270.18億千瓦時，同比+5.27/5.28%。公司全年目標發(fā)電量1960億千瓦時，目前完成率已達74%。當前大秀進度略微超前，計劃完成16次大修（完成12次，進行中1次），四季度計劃完成3次，全年電量目標完成信心堅定。
2）裝機方面，截止Q3，公司核電控股在運機組25臺，裝機容量23.75GW；控股在建項目機組8臺，裝機容量8.878GW；控股核準機組三臺，裝機容量367.50萬千瓦；核電合計裝機3630.30萬千瓦。
風光電量成績亮眼，公司第二曲線的打造愈發(fā)明晰。22年前三季度風光發(fā)電量/上網電量累計101.04/99.42億千瓦時，同比+43.44/44.70%，其中風電/光伏發(fā)電44.31/56.73億千瓦時，同比+35.80/51.49%。十四五期間將繼續(xù)保持較快的風光推進節(jié)奏，公司第二成長曲線的打造愈發(fā)明晰。
投資建議：考慮到未來電價不確定性及費用率有一定上行對盈利進行調整，我們預計22-24年實現(xiàn)歸母凈利103/111/122億元（前值為102/114/125億元）。分板塊對公司進行估值：當前行業(yè)景氣度較弱估值處于低位，因此不再給予溢價，核電/新能源部分分別參照可比公司給予13/14x PE，對應核電/新能源板塊估值分別為1124/542億元。綜上，預計2022年公司市值為1667億元，較當前市值1120億元有48.8%上浮空間，目標價8.84元，維持“強推”評級。
風險提示：核電新增裝機不及預期；電價上升難以持續(xù)；核電安全事故；風光推進不及預期等
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