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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布22年三季報(bào)，22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收18.8億元，同比+13%；歸母凈利0.91億元，同比-56.8%；其中22Q3實(shí)現(xiàn)營收6.1億元，同比+9.1%；歸母凈利0.45億元，同比-24.3%。
　　評(píng)論：
　　22Q3收入增速放緩，核心器件延續(xù)高增。公司22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收6.1億元，同比+9.1%；單季度收入增速環(huán)比放緩，我們判斷主因：1）小米代工業(yè)務(wù)占比降低，2C端增速放緩：22Q3自有品牌業(yè)務(wù)占峰米整體比例提升至70%，較22H1占比提升20%，小米代工規(guī)模下滑導(dǎo)致公司2C收入增速環(huán)比放緩。2）2B端受疫情反復(fù)影響，收入增長短暫承壓：22Q3受國內(nèi)疫情反復(fù)影響，公司商教業(yè)務(wù)增長疲軟，22Q3營收同比-16.8%，但2B端影院租賃業(yè)務(wù)環(huán)比Q2改善明顯，2B端整體降幅環(huán)比收窄。核心器件業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍然亮眼，維持上半年高增態(tài)勢(shì)，我們判斷主因激光投影加速滲透替代LED、爆品當(dāng)貝X3出貨增長拉動(dòng)；據(jù)久謙數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，22Q3當(dāng)貝天貓+京東出貨量1.4萬臺(tái)，同比大幅增長175%。小米代工下滑及短期疫情影響公司規(guī)模承壓，但公司核心器件及峰米自主品牌業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入收獲期，我們判斷后續(xù)規(guī)模仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　 22Q3業(yè)績(jī)降幅收窄，整體符合預(yù)期。22Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.45億元，同比-24.3%，環(huán)比降幅收窄，主要系22Q3影院租賃業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)環(huán)比明顯恢復(fù)：22Q2影院租賃業(yè)務(wù)受疫情影響收入大幅下滑30%，固定成本攤銷下盈利能力受損嚴(yán)重，22Q3影院租賃業(yè)務(wù)盈利基本恢復(fù)至去年同期水平。22Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率33.7%，同比-2.8pct，主因影院業(yè)務(wù)毛利下降影響；費(fèi)用率方面，22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+3.1/+0.7/-1.1/-2.7pct，期間費(fèi)用率同比持平，綜合影響下實(shí)現(xiàn)凈利率7.5%，同比-3.3pct；22Q3整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們對(duì)疫情影響減弱后業(yè)績(jī)反彈抱以較高期待。
　　比亞迪項(xiàng)目定點(diǎn)落地，峰米/小明微投新品表現(xiàn)亮眼。報(bào)告期內(nèi)公司與比亞迪合作的車載投影項(xiàng)目定點(diǎn)落地，公司持續(xù)拓展車載業(yè)務(wù)合作伙伴，我們判斷未來仍將取得更多實(shí)質(zhì)性突破與進(jìn)展，驅(qū)動(dòng)中遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)持續(xù)增長。峰米新品S5凸顯激光高亮、小體積優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，結(jié)合性價(jià)比定位精準(zhǔn)卡位競(jìng)品，小明Q2Pro持續(xù)升級(jí)LCD產(chǎn)品體驗(yàn)；新品在9月發(fā)布以來線上銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，驅(qū)動(dòng)未來自主品牌持續(xù)增長。
　　投資建議：疫情恢復(fù)預(yù)期下公司B端基本盤穩(wěn)固，核心器件、2C端雙管齊下，長期成長動(dòng)力充足；但疫情影響、芯片供給擾動(dòng)公司短期業(yè)績(jī)，我們調(diào)整公司22/23/24年EPS預(yù)測(cè)至0.41/0.77/1.08元（前值0.52/0.90/1.23元），對(duì)應(yīng)PE為52/28/20倍。公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，采用DCF法估值，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為32元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期，原材料波動(dòng)超預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期。