>> 華創(chuàng)證券-海爾智家(600690)2022年三季報點評：收入穩(wěn)健增長，業(yè)績再超預期-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 1173KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2022年三季報，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收1847.5億元，同比+8.9%；歸母凈利潤116.7億元，同比+17.3%。單季度來看，22Q3公司實現(xiàn)營628.9億元，同比+8.6%，歸母凈利潤37.2億元，同比+20.3%。
評論：
收入規(guī)模穩(wěn)健增長，高端占比持續(xù)提升。22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收1847.5億元，同增8.9%，其中Q3營收628.9億元，同增8.6%，在消費需求平淡背景下延續(xù)良性增長。分品類看，冰洗業(yè)務前三季度線下份額同比分別+2.4/2.7pcts至43.8%/46.3%，其中嵌入式冰箱Q3銷量同增180%，強勢品類領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大；熱夏助推空調(diào)銷售增長，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，7-9月海爾空調(diào)銷量同增12.0%，預計貢獻較多營收增量，線下零售份額達19.9%；廚電業(yè)務在高端成套戰(zhàn)略協(xié)同下亦有積極反響，卡薩帝線下零售額份額同增69%至5.2%；同時新興品類增勢強勁，干衣機同增89%、清潔機器人增速超120%。分地區(qū)看，前三季度外銷收入同增8.7%，推測高端品類占比提升為主要增量，歐/美/澳高端品牌本幣收入增長分別超30%/40%/55%，此外公司強化熱泵產(chǎn)品布局，Q1-Q3外銷收入增長超300%，海外銷售整體呈現(xiàn)較好增勢。
盈利加速修復，業(yè)績再超預期。22Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤116.7億元，同增17.3%，其中單Q3歸母凈利潤37.2億元，同增20.3%，業(yè)績表現(xiàn)超預期。從費用端看，公司持續(xù)推進數(shù)字化變革提升運營效率，22Q3公司銷售/管理費用率同比-0.4/-0.2pct至15.7%/4.1%，研發(fā)費用率同比略增0.3pct至4.5%，主要系公司加強產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)布局所致，財務費用率同比-0.7pct，主要與公司提升資金管理效率以及優(yōu)化外匯管理，增厚利息收入與匯兌收益有關(guān)。盈利能力方面，得益于高端占比提升以及SKU精簡，單Q3毛利率同比+0.6pct至31.1%，且伴隨原材料價格不斷回落，后續(xù)毛利率有望進一步提升。綜合影響下公司Q3凈利率同比+0.6pct達到5.9%，盈利能力加速修復。
盈利三主線持續(xù)兌現(xiàn)，經(jīng)營基調(diào)穩(wěn)中向好。需求偏弱環(huán)境下公司延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營基調(diào)，利潤釋放再超預期，預計后續(xù)業(yè)績高增仍可維持。一是數(shù)字化變革下費用率持續(xù)優(yōu)化，同時公司高端品牌份額提升推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，卡薩帝出口東南亞、歐洲等海外市場打開增長空間，外銷盈利加速修復。二是公司積極拓展場景品牌三翼鳥觸點網(wǎng)絡，Q3新增三翼鳥智慧廚房店274家，加強前置渠道建設(shè)與套系化銷售布局。三是公司經(jīng)營基調(diào)穩(wěn)中向好，空調(diào)業(yè)務發(fā)展提速，整合產(chǎn)業(yè)供應鏈條，上游向壓縮機等核心器件拓展的同時，局部地區(qū)亦在進行渠道數(shù)字化改革試點，為后續(xù)業(yè)務增長打下基礎(chǔ)。我們認為在成本壓力緩解背景下公司全年業(yè)績確定性較足，仍是極具投資價值的優(yōu)質(zhì)家電龍頭。
投資建議：成長三主線優(yōu)化盈利能力，公司經(jīng)營基調(diào)穩(wěn)中向好。考慮到短期消費需求較為平淡，我們微調(diào)22/23/24年EPS預測至1.62/1.89/2.17元（前值為1.63/1.89/2.18元），對應PE為13/11/10倍。參考DCF估值法，我們調(diào)整目標價至30元，對應22年18倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇，下游行業(yè)需求不及預期。
|
|
