>> 中泰證券-2022年10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：PMI因何再度探底？-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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10月全國制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)雙雙回落至收縮區(qū)間，下行幅度均超過去5年同期平均水平，國慶假期疊加疫情多發(fā)且面廣是主要制約。拖累制造業(yè)供需指標(biāo)雙雙降至收縮區(qū)間。其中生產(chǎn)大幅回落至線下，僅好于去年同期水平，需求線下降至歷年同期新低。供需雙弱使得原材料和產(chǎn)成品庫存均有積壓。不過本月新出口訂單指數(shù)低位逆勢回升，或受到匯率貶值及圣誕旺季臨近的提振。價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)月回升，其中原材料采購價(jià)格指數(shù)持續(xù)兩個(gè)月處擴(kuò)張區(qū)間，或帶動PPI環(huán)比增速繼續(xù)上行并轉(zhuǎn)正，而同比增速在高基數(shù)下或跌至負(fù)增長區(qū)間。疫情制約下，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)延續(xù)大幅回落，服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)景氣均有下滑，其中接觸性聚集性服務(wù)業(yè)景氣水平低位回落，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動略有下行但仍在高景氣區(qū)間，或受專項(xiàng)債發(fā)行明顯放量的支撐。年內(nèi)看，PMI在Q2和Q3均呈現(xiàn)出季度內(nèi)逐月走高的特點(diǎn)，隨著設(shè)備更新改造貸款優(yōu)惠政策的加快落地，疊加專項(xiàng)債結(jié)存限額形成更多實(shí)物工作量，制造業(yè)和基建投資有望得到進(jìn)一步支撐，帶動PMI重拾升勢。
制造業(yè)PMI降至線下。10月全國制造業(yè)PMI錄得49.2%，結(jié)束連續(xù)兩月的回升態(tài)勢，再度降至線下，處年內(nèi)和2013年以來同期的較低位；較9月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，下行幅度超過去5年同期平均水平。主要分項(xiàng)指標(biāo)中，供需雙雙降至線下、價(jià)格延續(xù)上行、庫存有所回升。受國內(nèi)疫情多發(fā)散發(fā)等影響，10月制造業(yè)PMI轉(zhuǎn)降至收縮區(qū)間，供、需下滑均貢獻(xiàn)超五成；從行業(yè)看，高耗能行業(yè)PMI為48.8%，低于9月1.8個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間，是帶動制造業(yè)景氣回落的主要原因之一。
大、中、小型企業(yè)景氣水平均有回落。分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為50.1%，較9月回落1個(gè)百分點(diǎn)，處2013年以來同期低位，仍處擴(kuò)張區(qū)間，或主要受到生產(chǎn)端的支撐，10月大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)錄得51.3%，連續(xù)六個(gè)月高于榮枯線。中型企業(yè)PMI線下回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，錄得48.9%，處年內(nèi)和2013年以來同期低位。小型企業(yè)PMI線下走低至48.2%，比9月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，處年內(nèi)較高位，在2013年以來同期中處中低水平。
供需雙雙降至收縮區(qū)間。10月生產(chǎn)指數(shù)由升轉(zhuǎn)降，再度回落至收縮區(qū)間，錄得49.2%，處2013年以來同期次低位，較9月大幅下行1.9個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度超歷年同期水平。10月新訂單指數(shù)線下走低至48.1%，創(chuàng)2013年以來同期新低，較9月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，下行幅度超過去5年同期平均水平。10月新出口訂單指數(shù)線下略升至47.6%，或受到匯率貶值及圣誕旺季臨近的提振。新訂單與新出口訂單之差由升轉(zhuǎn)降，并創(chuàng)年內(nèi)和2015年以來同期新低，指向內(nèi)需拖累較大。分行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、醫(yī)藥、汽車制造等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)需保持增長，或受消費(fèi)旺季及設(shè)備更新貸款優(yōu)惠政策的支撐；紡織、木材加工及家具制造、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均下降5.0個(gè)百分點(diǎn)以上。
價(jià)格延續(xù)上行。10月主要原材料購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)分別錄得53.3%和48.7%，分別高于9月2個(gè)和1.6個(gè)百分點(diǎn)，其中主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，指向制造業(yè)原材料采購價(jià)格總體水平繼續(xù)上漲；出廠價(jià)格指數(shù)仍處收縮區(qū)間，出廠價(jià)格指數(shù)和原材料采購價(jià)格指數(shù)之差走擴(kuò)，指向企業(yè)成本壓力或有加大。從行業(yè)情況看，農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別高于60.0%和53.0%，原材料采購價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格同步上漲；紡織、木材加工及家具制造等行業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，市場價(jià)格有所回落。10月以來國際油價(jià)均值回升，國內(nèi)鋼價(jià)回落，煤價(jià)抬升，預(yù)計(jì)10月PPI環(huán)比增速上行，同比增速在基數(shù)再度走高下或跌至負(fù)增長區(qū)間。
庫存有所回升。10月原材料庫存指數(shù)由降轉(zhuǎn)升至47.7%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)延續(xù)上行至48%，供需均有走弱使得庫存被動累積。產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)之差再度轉(zhuǎn)正，并創(chuàng)2013年以來同期新高，指向累庫仍主要是需求端庫存積壓的貢獻(xiàn)。
非制造業(yè)PMI降至線下。10月非制造業(yè)商務(wù)指數(shù)降至線下，錄得48.7%，持續(xù)四個(gè)月回落并再創(chuàng)2013年以來同期新低；較9月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度超過去5年同期平均水平。其中，10月國內(nèi)疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，使得服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)線下再走弱，較9月下行1.9個(gè)百分點(diǎn)，錄得47%，再創(chuàng)2013年以來同期新低。從行業(yè)情況看，零售、道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、租賃及商務(wù)服務(wù)等接觸性聚集性服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低位回落；電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)高于55%，行業(yè)加快擴(kuò)張。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)線上回落2個(gè)百分點(diǎn)，錄得58.2%，處2013年以來同期低位。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.8%，較9月的61%略有回落，不過連續(xù)兩個(gè)月處高位景氣區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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