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北方華創(chuàng)發(fā)布2022年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收100.1億元，yoy+62.2%，歸母凈利潤16.9億元，yoy+156.1%，扣非歸母凈利潤14.8億元，yoy+181.1%，前三季度綜合毛利率44.0%，同比+3.0%，凈利率16.8%，同比+6.2%。公司22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收45.7億元，yoy+78.1%，qoq+38.1%；歸母凈利潤9.3億元，yoy+167.7%，qoq+69.9%；扣非歸母凈利潤8.3億元，yoy+176.8%，qoq+69.6%，單季度毛利率41.1%，yoy+3.3%，qoq-6.4%，凈利率20.4%，yoy+6.8%，qoq+3.8%。
　　從營收結(jié)構(gòu)來看，上半年公司電子工藝裝備營收41.0億元，占營收比重75.3%（21H1為78.3%），毛利率36.5%，電子元器件營收13.3億元，占營收比24.5%（21H1為21.4%），毛利率76.7%。我們認(rèn)為公司營收高速增長(zhǎng)的同時(shí)毛利率環(huán)比略降主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，上半年?duì)I收占比較高的電子元器件業(yè)務(wù)營收占比有所下降，電子工藝裝備營收持續(xù)增長(zhǎng)，份額提升。
　　收入利潤保持高速增長(zhǎng)，訂單繼續(xù)增加。得益于電子工藝裝備和元器件業(yè)務(wù)下游需求持續(xù)旺盛，公司銷售及訂單、生產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)，此外公司積極保障客戶訂單交付，營收有望連續(xù)增長(zhǎng)。三季度末公司存貨115.7億元，較年中增加8.6億，反映更積極備貨、加速生產(chǎn)，合同負(fù)債65.1億元，Q2末為56.8億，反映Q3新簽訂單繼續(xù)增加，在手訂單充足。
　　品類擴(kuò)張，新客戶全面加快導(dǎo)入。公司先進(jìn)制程刻蝕機(jī)和薄膜沉積設(shè)備已在客戶端通過多道制程工藝驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用；公司的PECVD、LPCVD、APCVD、ALD等CVD產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、先進(jìn)封裝、功率器件、新能源光伏、第三代半導(dǎo)體等領(lǐng)域；公司ICP刻蝕機(jī)自2005年進(jìn)入市場(chǎng)以來，已累計(jì)交付超過2000腔，廣泛應(yīng)用于集成電路先進(jìn)邏輯、先進(jìn)存儲(chǔ)、先進(jìn)封裝、功率器件、第三代半導(dǎo)體等領(lǐng)域。當(dāng)前公司半導(dǎo)體設(shè)備工藝覆蓋度及客戶滲透率持續(xù)提升，刻蝕、PVD、CVD、立式爐、清洗機(jī)、ALD等設(shè)備新產(chǎn)品客戶導(dǎo)入進(jìn)一步加快，三代半、功率半導(dǎo)體及光伏設(shè)備出貨量快速增長(zhǎng)。
　　北方華創(chuàng)作為平臺(tái)龍頭，客戶多元化，在國產(chǎn)替代、自主鏈條勢(shì)在必行背景下，加速產(chǎn)品類別擴(kuò)張、新客戶平臺(tái)開拓，裝備業(yè)務(wù)平臺(tái)型能力大幅增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司將在2022年至2024年實(shí)現(xiàn)營收149.6/204.4/256.3億元，歸母凈利潤18.7/30.4/41.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值75.2/46.3/34.2x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)及客戶導(dǎo)入進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期