>> 華創(chuàng)證券-高能環(huán)境(603588)2022年三季報點評：疫情影響超預(yù)期，無懼挑戰(zhàn)再啟航-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1179KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年10月28日晚，公司披露了2022年三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)主營收入61.9億元，同比上升12.85%；歸母凈利潤6.03億元，同比上升3.24%；其中單Q3公司實現(xiàn)主營收入21.93億元，同比上升3.75%；歸母凈利潤1.58億元，同比下降18.09%。
評論：
疫情影響超預(yù)期，對公司業(yè)績形成負(fù)面擾動。從公司整體來看，我們認(rèn)為疫情的影響主要體現(xiàn)在以下幾方面：1）多數(shù)產(chǎn)能投放進(jìn)度延后（耀輝、金昌、靖遠(yuǎn)四條新生產(chǎn)線等）；2）封城導(dǎo)致工程項目受阻，人員、工程物資無法進(jìn)入（垃圾焚燒伊犁項目）；3）垃圾焚燒項目垃圾量下滑；4）上游產(chǎn)廢企業(yè)停工原材料不足，高速公路封閉影響供應(yīng)鏈。從具體項目來看，重慶耀輝與貴州宏達(dá)Q3分別受川渝限產(chǎn)限電和貴州疫情影響表現(xiàn)不佳。
Q4工程端發(fā)力，鑫科項目進(jìn)展順利。出于安環(huán)、產(chǎn)能爬坡等考慮，危廢運營項目很難在Q4一個季度內(nèi)追回前兩季度停工所造成的損失，所以我們認(rèn)為疫情轉(zhuǎn)好后，公司的各地區(qū)的工程類業(yè)務(wù)有望在Q4發(fā)力。目前公司的重點項目江西鑫科受疫情因素影響較小，建設(shè)計劃如期推進(jìn)，預(yù)計年底前主體有望投入運營，為公司貢獻(xiàn)新的利潤增長點。
收購利嘉延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)醫(yī)廢處理閉環(huán)。2022年10月18日，公司孫公司高能循環(huán)以5355萬元的價格收購高能利嘉51%股權(quán)（2023年至2025年利潤承諾為1,000萬元，1,500萬元及2,000萬元）。高能利嘉原實控人陳然輝及其團隊在醫(yī)療廢物包裝容器生產(chǎn)銷售領(lǐng)域有豐富的運營經(jīng)驗，在行業(yè)上下游有著充裕的資源沉淀，此次收購有助于高能循環(huán)實現(xiàn)與嘉天禾的醫(yī)用廢輸液瓶、輸液袋回收業(yè)務(wù)及高能利嘉醫(yī)用垃圾桶、利器盒、醫(yī)療廢物垃圾袋生產(chǎn)業(yè)務(wù)高效整合協(xié)同，形成回收醫(yī)用廢料的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
投資建議：考慮到公司整體經(jīng)營受疫情影響較為嚴(yán)重，且因Q2、Q3危廢運營項目停工所造成的損失很難在Q4一個季度內(nèi)追回，我們下調(diào)了對公司的盈利預(yù)測：預(yù)計22-24年公司的歸母凈利潤分別為8.37、11.94、14.69億元（前值為9.60/13.12/15.86億元），同比增長15.2%/42.7%/23.1%，對應(yīng)PE為18倍、13倍、10倍?？紤]到公司是業(yè)內(nèi)龍頭，結(jié)合同行業(yè)公司的平均估值，給予公司2023年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價14.04元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、項目投產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期、危廢項目的安環(huán)風(fēng)險、大宗商品價格劇烈波動風(fēng)險、疫情風(fēng)險
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