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公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182.75億元，同比+29.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.54億元，同比-9.17%；基本每股收益4.24元/股。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.76億元，同比-17.74%，環(huán)比-20.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.09億元，同比-61.62%，環(huán)比32.42%。22Q3公司毛利率和凈利率分別為36.63%/19.06%，環(huán)比+0.67pct/-3.48pct。
　　工業(yè)硅銷量下滑，有機(jī)硅價(jià)格走弱，成本承壓業(yè)績(jī)受挫。從收入端來看，根據(jù)公司主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，22Q3工業(yè)硅銷量為11.54萬噸，同比28.60%，環(huán)比-31.61%；有機(jī)硅方面，22Q3銷量為16.10萬噸，同比+5.11%，但由于市場(chǎng)供需失衡，主要產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同幅度下滑，有機(jī)硅產(chǎn)品銷售收入環(huán)比-22.53%。成本端，2022年以來主要原材料石油焦價(jià)格持續(xù)走高，22Q3平均價(jià)格4423元/噸，同比+66.81%，環(huán)比+21.52%。
　　 22Q4多晶硅密集投產(chǎn)，工業(yè)硅有望維持高景氣。公司現(xiàn)有工業(yè)硅產(chǎn)能79萬噸/年，在建產(chǎn)能80萬噸/年預(yù)計(jì)今年完工。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，第四季度中國(guó)多晶硅新增產(chǎn)能需求釋放，可在2022年底達(dá)到額定負(fù)荷生產(chǎn)的新增產(chǎn)能達(dá)到35萬噸左右，月均金屬硅需求增量可達(dá)3.5萬噸以上，加之工業(yè)硅擴(kuò)產(chǎn)速度減緩，預(yù)計(jì)在下游需求高增的帶動(dòng)下，工業(yè)硅有望維持高景氣。22Q3工業(yè)硅銷售價(jià)格環(huán)比小幅下滑，公司惜貨不售，庫(kù)存增加4.38萬噸，有望在四季度獲得更高定價(jià)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為5.98/8.19/9.51元/股?；诠镜凝堫^地位以及未來多元化布局，給予公司23年18倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值147.38元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；光伏裝機(jī)不及預(yù)期；疫情反復(fù)