>> 中信證券-昊華科技(600378)2022年三季報點評：核心板塊訂單充足，盈利能力穩(wěn)步提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2022年前三季度實現(xiàn)營收、歸母凈利潤63.93、7.56億元，同比分別+23.37%、+18.13%。公司由12家科研院所整合而成，技術(shù)底蘊深厚，瞄準戰(zhàn)略性產(chǎn)品,目前形成以高端氟材料、電子化學(xué)品、航天化工材料以及碳減排工程服務(wù)為核心的“三加一”主營業(yè)務(wù)體系。我們看好研發(fā)為公司產(chǎn)品帶來的高附加值以及所在領(lǐng)域高端產(chǎn)品廣闊的國產(chǎn)替代空間，同時考慮到公司目前處于業(yè)務(wù)擴張期所帶來的資本支出投入，小幅上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至10.94/13.31/14.89億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為1.20/1.46/1.63元，維持公司目標價47元及“買入”評級
▍2022年Q1-Q3公司單季營收和歸母凈利潤同比均保持增長，業(yè)績亮眼。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤63.93、7.56億元，同比分別+23.37%、+18.13%。2022年Q1-Q3單季度營收分別為18.54、21.87、23.52億元，同比分別+25.56%、+23.35%、+21.67%；歸母凈利潤為2.23、2.70、2.63億元，同比分別+41.58%、+6.30%、+14.73%。公司在今年三季度整體宏觀經(jīng)濟走弱的背景下，營收穩(wěn)健增長，歸母凈利同比增速提高，盈利能力穩(wěn)步提升。隨著公司2500噸鋰電級PVDF及4600噸含氟電子特氣項目的逐漸建成投產(chǎn)，看好公司全年業(yè)績保持高增。
▍“三加一”核心板塊訂單充足，亮點頻出。2022年前三季度，高端氟材料業(yè)務(wù)，公司改性懸浮樹脂突破海外市場，乳液及氟橡膠部分產(chǎn)品實現(xiàn)銷量逆勢增長；電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，公司六氟化硫持續(xù)占據(jù)國內(nèi)市場較高份額，三氟化氮滿產(chǎn)滿銷，四氟化碳、六氟化鎢銷量同比實現(xiàn)較大幅度增長；航天化工材料業(yè)務(wù)，軍工產(chǎn)品占比高，民品部分隨國內(nèi)民用大飛機項目快速推進空間廣闊；工程服務(wù)業(yè)務(wù)，西南院三季度完成多項標志性項目：韓國韓模公司氫撬裝裝置成功運營，標志西南院燃料電池氫制備技術(shù)得到國際市場認可，陜煤集團榆林化學(xué)公司全球在建最大煤制氫PSA裝置一次開車成功，再次中標中石化鎮(zhèn)海煉化大型化變壓吸附項目等。前三季度公司工程服務(wù)合同累計簽訂額逾17億元。公司各板塊充足的訂單量，對應(yīng)公司出眾的研發(fā)及技術(shù)轉(zhuǎn)化能力所帶來的產(chǎn)品優(yōu)勢。
▍公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，鋰電級PVDF及電子特氣一期項目已進入試生產(chǎn)階段。2022年三季度，黎明院46600噸/年專用新材料項目和相關(guān)原材料產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項目有序推進；晨光院2.6萬噸/年高性能有機氟材料項目、西南院清潔能源催化材料產(chǎn)業(yè)化基地項目、曙光院10萬條/年高性能民用航空輪胎項目已開工建設(shè)；昊華氣體4600噸/年特種含氟電子氣體建設(shè)項目三氟化氮一期、四氟化碳和六氟化鎢已投入試生產(chǎn)，三氟化氮二期正在進行安裝施工；2500噸/年P(guān)VDF項目已進入試生產(chǎn)，并配套6000噸R142b產(chǎn)能，未來產(chǎn)品將具有較強的成本競爭力。我們看好公司在持續(xù)自主創(chuàng)新下，不斷兌現(xiàn)研發(fā)成果，價值中樞穩(wěn)步上行。
▍研發(fā)能力收獲認可，三季度多個分院入選國家級科創(chuàng)企業(yè)名單。2022年三季度，?；?、昊華氣體、曙光院和北方院4家所屬企業(yè)入選第四批國家級專精特新"小巨人"企業(yè)擬認定公示名單。加上2021年收獲認定的西北院和錦西院，目前公司獲得認定的企業(yè)將達到6家，相關(guān)企業(yè)將在資金獎勵、企業(yè)培育、政策扶持、服務(wù)開展、環(huán)境優(yōu)化等方面得到一系列支持。此外曙光院入選2022年國家知識產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)兩項擬認定公示名單，株洲院入選2022年國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)擬認定公示名單，黎明院入選2022年河南省技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。前三季度公司累計申請專利177項，其中申請發(fā)明專利137項；新產(chǎn)品銷售收入累計實現(xiàn)15.4億元，強大的研發(fā)能力將深度助力公司遠期發(fā)展。
▍風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期；原材料價格劇烈波動；新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司受益于其自身出眾的研發(fā)能力，在各所處細分賽道的領(lǐng)先地位以及主營業(yè)務(wù)所在領(lǐng)域國產(chǎn)替代的廣闊空間，同時考慮到公司處于業(yè)務(wù)擴張期的產(chǎn)能投產(chǎn)情況和資本支出。我們小幅上調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測至1.20/1.46/1.63元(原預(yù)測為1.18/1.43/1.60元)，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年36/29/26倍PE。參考公司近三年平均估值中樞39倍PE，維持公司目標價47元（對應(yīng)2022年39倍PE）及“買入”評級。
|
|
