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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年三季度實(shí)現(xiàn)收入38.17億元，歸母凈利潤(rùn)6.04億元，扣非歸母凈利潤(rùn)5.66億元，同比分別增長(zhǎng)32.43%、8.29%、10.92%。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.90億元，歸母凈利潤(rùn)2.02億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比分別增長(zhǎng)29.60%、-7.38%、-4.59%。
　　收入端：整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)受發(fā)貨節(jié)奏擾動(dòng)。整體來(lái)看，公司前三季度收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，Q3營(yíng)收達(dá)到13.90億元，同比增長(zhǎng)29.60%，環(huán)比增長(zhǎng)16.85%。3月以來(lái)華東疫情對(duì)公司各經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)帶來(lái)短期擾動(dòng)，雖然目前公司訂單交付能力已逐步恢復(fù)、但疫情下發(fā)貨節(jié)奏的改變?nèi)詫?duì)海外業(yè)務(wù)帶來(lái)短期擾動(dòng)，預(yù)計(jì)Q4將環(huán)比改善。
　　利潤(rùn)端：進(jìn)口原料價(jià)格上漲+投入加大下短期承壓。
　　毛利率短期承壓：2022年Q3銷(xiāo)售毛利率37.77%，同比-8.54%，環(huán)比-6.38%，主要?dú)w因于：①上海疫情原因?qū)е赂呙Ｍ鈽I(yè)務(wù)占比下降；②進(jìn)口原材料價(jià)格上漲；③確認(rèn)收入結(jié)構(gòu)的變化，高毛利業(yè)務(wù)比有所下降；④人員投入加大。
　　費(fèi)用端：各環(huán)節(jié)同步進(jìn)行人員補(bǔ)強(qiáng)和儲(chǔ)備，用工成本及各類(lèi)費(fèi)用相應(yīng)增加。公司2022前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用1.72億元（+33.57%），銷(xiāo)售費(fèi)用率4.51%；管理費(fèi)用3.59億元（+25.91%），管理費(fèi)用率9.41%；研發(fā)費(fèi)用2.32億元（+39.77%），研發(fā)費(fèi)用率6.09%。
　　產(chǎn)品實(shí)力提升+布局完善+客戶(hù)拓展，合同負(fù)債環(huán)比提升。公司持續(xù)提升產(chǎn)品實(shí)力，自主開(kāi)發(fā)的CHO系列化學(xué)成分限定培養(yǎng)基于2022年8月獲FDA簽發(fā)的DMFII型備案受理函，意味著公司可為抗體或大分子藥物的中美雙申報(bào)項(xiàng)目提供服務(wù)。同時(shí)報(bào)告期內(nèi)，公司與云舟生物、藝妙神州、天津杰科等公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。得益于公司產(chǎn)品深度廣度的全面提升以及客戶(hù)資源的積累，2022年三季報(bào)公司合同負(fù)債達(dá)42.52億元，相較于半年報(bào)增長(zhǎng)3.37億元，一定程度上說(shuō)明公司訂單情況向好、保障未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為國(guó)內(nèi)制藥裝備龍頭，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品多元化布局以及國(guó)際化拓展，10月定增獲批后產(chǎn)能擴(kuò)增助力公司強(qiáng)化后端優(yōu)勢(shì)裝備能力，CGT等新業(yè)務(wù)續(xù)航未來(lái)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)9.0/11.8/14.9億元，若不考慮定增攤銷(xiāo)對(duì)應(yīng)市盈率19/15/12倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新簽訂單不及預(yù)期、疫情等風(fēng)險(xiǎn)。