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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.86億元(yoy+75.49%)，歸母凈利潤(rùn)1.75億元(yoy+106.03%)；綜合Q1-Q3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.98億元(yoy+68.01%)，歸母凈利潤(rùn)4.74億元(yoy+108.21%)，對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：
　　盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)，費(fèi)用管控良好。公司前三季度毛利率39.04%，凈利率19.16%，較2021年分別提升1.38pct和1.21pct。單Q3毛利率為38.95%，同比+1.3pct，環(huán)比-0.46 pct；凈利率為19.03%，同比+2.91 pct，環(huán)比-2.31 pct。費(fèi)用率方面，公司綜合前三季度期間費(fèi)用率為17.50%，其中銷售費(fèi)用率為4.12%，管理費(fèi)用率(含研發(fā))為12.45%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.93%，同比分別-0.06pct/-0.58pct/-0.54pct，成本管控良好。
　　在手訂單充沛，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性高。根據(jù)公司公告，截止三季度末公司新簽訂單約為51.1億元(含稅)，其中7-9月新簽訂單約為18.4億元，在手訂單約為65.1億元(含稅)。綜合前三季度，新簽訂單與在手訂單同比分別增長(zhǎng)78.52%和79.64%，訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)有力支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展。截止2022Q3公司合同負(fù)債為18.39億元，存貨為32.09億元，同比增長(zhǎng)70.3%和96.6%，合同負(fù)債、存貨和訂單的持續(xù)增長(zhǎng)提高未來(lái)業(yè)績(jī)確定性。
　　N型產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度加速，半導(dǎo)體鍵合機(jī)有望打造新增長(zhǎng)極。當(dāng)前光伏行業(yè)處于技術(shù)轉(zhuǎn)型，同時(shí)受下游需求持續(xù)提升，中游電池片廠商擴(kuò)產(chǎn)積極。公司在光伏設(shè)備領(lǐng)域積極布局，作為組件端串焊機(jī)龍頭，公司占據(jù)較大市場(chǎng)份額。7-9月公司中標(biāo)晶科、晶澳、阿特斯、中成榆能源和潤(rùn)陽(yáng)的光伏設(shè)備項(xiàng)目，產(chǎn)品包括單晶爐、劃焊一體機(jī)、硅片分選機(jī)和N型太陽(yáng)能電池片設(shè)備等；半導(dǎo)體鍵合機(jī)已取得通富微電、德力芯及其他客戶小批量訂單，在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下有望成功為公司全新增長(zhǎng)極。
　　投資建議與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為6.56億，9.06億和11.20億，對(duì)應(yīng)PE分別為52x、37x、30x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，訂單交付不及預(yù)期