>> 中信證券-奧特維(688516)2022年三季報點(diǎn)評：新簽訂單保持高增，平臺化布局成效顯著-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
華鵬偉,林劼,張志強(qiáng) |
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公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.74億元，同比增長108.21%，業(yè)績超預(yù)期增長。公司是全球組件串焊機(jī)龍頭，縱向業(yè)務(wù)延伸接連獲得客戶訂單認(rèn)可，半導(dǎo)體封測設(shè)備品類持續(xù)豐富，隨著國產(chǎn)化加速料將開啟發(fā)展新階段。基于公司光伏設(shè)備拓展成效顯著，新簽訂單保持高增態(tài)勢，我們上調(diào)公司2022-2024年歸屬于母公司凈利潤預(yù)測分別為6.59/11.21/16.78億元（原預(yù)測值分別為6.05/9.11/12.94億元），對應(yīng)EPS預(yù)測分別為6.20/10.54/15.78元，綜合參考光伏與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭公司當(dāng)前估值水平（邁為股份54px、北方華創(chuàng)56px、捷佳偉創(chuàng)36px，均為Wind一致預(yù)期），給予公司2023年40倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值450億元，目標(biāo)價420元，維持“買入”評級。
▍22H1業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來凈利率提升。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.98億元（YoY +68.01%），歸母凈利4.74億元（YoY +108.21%），扣非歸母凈利潤2.50億元（YoY +119.86%），公司業(yè)績超預(yù)告上限。其中Q3營業(yè)收入8.86億元（YoY +75.49%），歸母凈利潤1.75億元（YoY +106.03%）。公司2022前三季度毛利率/凈利率分別為39.04%/19.16%，同比改善+0.91pct/+3.52pct，主要受益于光伏行業(yè)高景氣和技術(shù)迭代對串焊機(jī)等核心設(shè)備需求增長，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的盈利能力明顯提升。
▍在手訂單充足，助力未來兩年業(yè)績高增長。公司2022年前三季度新簽訂單51.11億元（含稅），同比+78.52%，其中Q3新簽訂單18.41億元，同比增長84%。截至2022年9月底，公司在手訂單65.12億元（含稅），同比增長79.64%。三季度新簽訂單中，光伏設(shè)備占比超90%，以串焊機(jī)、激光劃片機(jī)、硅片分選機(jī)等核心設(shè)備為主，并且在單晶爐、絲網(wǎng)印刷等設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)突破。
▍N型產(chǎn)業(yè)化提速，公司領(lǐng)先布局將迎來收獲。公司在光伏組件超高速大尺寸串焊機(jī)設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)和份額保持領(lǐng)先性，新研發(fā)的SMBB超細(xì)焊絲串焊機(jī)獲得龍頭企業(yè)訂單，并且在客戶端持續(xù)驗(yàn)證0BB、IBC串焊技術(shù)，保持在電池串焊技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)領(lǐng)先。公司積極向上游光伏設(shè)備延伸，其中2022年以來的單晶爐訂單突破10億元，持續(xù)獲得下游客戶認(rèn)可。在電池設(shè)備領(lǐng)域，子公司旭?？萍佳邪l(fā)絲網(wǎng)印刷整線設(shè)備，基于大尺寸、薄片化電池的高產(chǎn)能絲網(wǎng)印刷線，四平臺交互的直線式印刷技術(shù)，在三季度獲得潤陽1.3億元訂單，完成量產(chǎn)訂單的突破。隨著行業(yè)景氣度持續(xù)提升和技術(shù)迭代驅(qū)動擴(kuò)產(chǎn)加速，公司在光伏領(lǐng)域的縱向業(yè)務(wù)延伸取得積極成效，我們預(yù)計公司未來兩年將進(jìn)入收獲期。
▍半導(dǎo)體設(shè)備布局持續(xù)豐富，第二成長曲線有望迎來突破。公司基于核心焊接技術(shù)與自動化能力，將業(yè)務(wù)橫向拓展至半導(dǎo)體封測鍵合機(jī)和鋰電模組PACK線。公司鋁絲鍵合機(jī)在下游超20家廠商同時驗(yàn)證，驗(yàn)證數(shù)據(jù)反饋良好并具備定制化和軟件柔性化優(yōu)勢，并實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體小批量量產(chǎn)設(shè)備的突破。公司也在加快研發(fā)半導(dǎo)體鍵合機(jī)系列產(chǎn)品，進(jìn)一步向上游裝片機(jī)、下游倒裝設(shè)備等布局延伸，保持在半導(dǎo)體封測設(shè)備領(lǐng)域國產(chǎn)替代的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品豐富度。未來隨著市場持續(xù)擴(kuò)容與國產(chǎn)化替代加速，公司積極布局的半導(dǎo)體關(guān)鍵裝備業(yè)務(wù)預(yù)計將迎來歷史性機(jī)遇，帶來公司第二成長曲線的持續(xù)突破。
▍風(fēng)險因素：全球光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；光伏技術(shù)迭代不及預(yù)期；公司半導(dǎo)體設(shè)備銷售不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品推出不及預(yù)期。
▍投資建議：公司是全球組件串焊機(jī)龍頭，縱向業(yè)務(wù)延伸接連獲得客戶訂單認(rèn)可，半導(dǎo)體封測設(shè)備品類持續(xù)豐富，隨著國產(chǎn)化加速料將開啟發(fā)展新階段?；诠竟夥O(shè)備拓展成效顯著，新簽訂單保持高增態(tài)勢，調(diào)整公司2022-2024年歸屬于母公司凈利潤預(yù)測分別為6.59/11.21/16.78億元（原預(yù)測值分別為6.05/9.11/12.94億元），對應(yīng)EPS預(yù)測分別為6.20/10.54/15.78元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為55/32/22倍。綜合參考光伏與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭公司當(dāng)前估值水平（邁為股份54px、北方華創(chuàng)56px、捷佳偉創(chuàng)36px，均為Wind一致預(yù)期），給予公司2023年40倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值450億元，目標(biāo)價420元（原目標(biāo)價為388元），維持“買入”評級。
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