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公司公告：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非凈利潤(rùn)分別2103.4億元、175.9億元、160.3億元，分別同比增長(zhǎng)186%、127%、142%。其中公司Q3營(yíng)收、歸母、扣非凈利潤(rùn)分別973.6億元、94.2億元、89.8億元，分別同比增長(zhǎng)232%、188%、234.7%。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022、2023年歸母凈利潤(rùn)268、471億元，調(diào)整至500-540元目標(biāo)價(jià)。
　　Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司Q3歸母、扣非凈利潤(rùn)分別環(huán)比增長(zhǎng)41%、48%，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)主要系：a）動(dòng)力電池繼續(xù)順價(jià)，Q2公司逐步開(kāi)始向下游順價(jià)，Q3對(duì)大客戶(hù)的漲價(jià)也開(kāi)始落地。b）儲(chǔ)能開(kāi)始順價(jià)，22H1儲(chǔ)能毛利率6.4%（-30pctYoY），上半年完成可能多為去年訂單，下半年儲(chǔ)能毛利率正在快速修復(fù)。c）出貨繼續(xù)高增長(zhǎng)，估算Q3出貨近90GWh，環(huán)比增近50%。
　　Q2含業(yè)績(jī)追溯，短期影響Q3財(cái)報(bào)環(huán)比數(shù)據(jù)。公司Q3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約107.76億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%，低于營(yíng)收環(huán)比增速的51.45%，同時(shí)Q3毛利率約19.27%，環(huán)比下滑2.58個(gè)百分點(diǎn)，主要系Q2中部分業(yè)績(jī)來(lái)源于對(duì)Q1訂單的漲價(jià)追溯，使得Q2利潤(rùn)基數(shù)偏大，顯得環(huán)比增速略低，去除該部分影響，公司動(dòng)力及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比提升。通過(guò)拆分，公司Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益、所得稅、少數(shù)股東損益環(huán)比變化-11.26億元、-3.83億元、-8.8億元、-4.8億元（該項(xiàng)需扣除），合計(jì)正向影響利潤(rùn)約19億元。
　　動(dòng)力電池銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先，儲(chǔ)能盈利顯著修復(fù)。22年前8個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)102.2Gwh，全球市占率約35.5%，較第二名LG拉開(kāi)20個(gè)百分點(diǎn)差距，大幅領(lǐng)先。估算公司Q3動(dòng)力電池財(cái)報(bào)毛利率環(huán)比有所下滑，主要系Q2中部分業(yè)績(jī)來(lái)源于對(duì)Q1訂單的漲價(jià)追溯，使得該部分毛利率偏高，公司Q3實(shí)現(xiàn)對(duì)動(dòng)力大客戶(hù)的提價(jià)，實(shí)際動(dòng)力業(yè)務(wù)毛利率在持續(xù)修復(fù)，Q3出貨約70-80GWh。公司Q3儲(chǔ)能毛利率實(shí)現(xiàn)修復(fù)，上半年儲(chǔ)能毛利率約6.4%（-30pct YoY），初步估算Q3已恢復(fù)至15%，出貨約15GWh，公司儲(chǔ)能全球市占率超過(guò)50%。毛利率實(shí)現(xiàn)快速修復(fù)主要系年初原材料成本快速上漲，上半年確認(rèn)收入訂單大比例來(lái)自未漲價(jià)前訂單，預(yù)計(jì)Q4公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率將繼續(xù)修復(fù)。
　　公司五大核心能力仍然保持顯著領(lǐng)先。公司在制造體系上較早就實(shí)現(xiàn)了向車(chē)規(guī)級(jí)平臺(tái)的躍遷，形成追求極限制造的體系，工藝創(chuàng)新也在加速；公司在材料體系方面積累深厚，過(guò)去推動(dòng)了眾多材料的創(chuàng)新和應(yīng)用，當(dāng)前正在推動(dòng)高鎳、超高鎳、無(wú)鈷、富鋰錳、鐵鋰與錳鐵鋰、M3P以及鈉電、復(fù)合集流體等一系列新材料探索和推廣。同時(shí)公司早就建立了完備的制造供應(yīng)鏈體系，近幾年也加大資源型供應(yīng)鏈布局。綜上，隨著公司新一輪材料和工藝的迭代創(chuàng)新，可能進(jìn)一步甩開(kāi)與同行差距。
　　投資建議：短期看，公司的盈利水平如期快速恢復(fù)。長(zhǎng)期看，公司全球競(jìng)爭(zhēng)力更加清晰，當(dāng)前正處于加速擴(kuò)張階段，制約公司發(fā)展的要素正在排除。需求端，電動(dòng)車(chē)/儲(chǔ)能需求強(qiáng)勁，且更多離線用電場(chǎng)景的儲(chǔ)電需求正在涌現(xiàn)，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能維持公司規(guī)模增長(zhǎng)到相當(dāng)?shù)母叨?。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022、2023年歸母凈利潤(rùn)268、471億元，調(diào)整至500-540元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)政策低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致的價(jià)格下降。