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事件點(diǎn)評(píng)
　　公司于10月27日晚發(fā)布2022Q3業(yè)績(jī)報(bào)告，Q3及前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為14.67、44.18億元，同比增長(zhǎng)分別為26.30%、36.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.40、9.28億元，同比增長(zhǎng)分別為54.44%、64.30%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.85、8.58億元，同比增長(zhǎng)分別為39.18%、59.71%；每股收益0.66元。由于報(bào)告期內(nèi)硅料漲價(jià)、全國(guó)政策限電等因素，公司業(yè)務(wù)受到影響，季度營(yíng)收環(huán)比略有下滑，全年業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)健增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，2022年Q3公司公允價(jià)值變動(dòng)收益4915萬(wàn)元，主要系間接持股的國(guó)博電子（688375.SH）于科創(chuàng)板IPO；公司毛利率為35.18%，環(huán)比有所下降，主要系下游需求放緩；公司資產(chǎn)減值損失增加3017萬(wàn)元，主要系預(yù)先計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金所致。
　　傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)步前行，IGBT/SiC打開(kāi)未來(lái)增長(zhǎng)空間。根據(jù)我們模型測(cè)算，2022年前三季度，公司整流產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)約20%，通過(guò)產(chǎn)線經(jīng)驗(yàn)積累和成本控制占據(jù)更多海外市場(chǎng)份額，同時(shí)向汽車(chē)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型；光伏SBD營(yíng)收同比增長(zhǎng)放緩至約50%；小信號(hào)產(chǎn)品為全車(chē)規(guī)產(chǎn)線，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，汽車(chē)與高端消費(fèi)類(lèi)（AR/VR、機(jī)器人）需求旺盛；MOSFET累計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收超7億，同比翻倍，且公司MOS并未隨市場(chǎng)跌價(jià)，毛利率不斷攀升；IGBT營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)約30%，下游客戶(hù)不斷豐富，光伏IGBT模塊有望明年量產(chǎn)，隨著Fab廠產(chǎn)能傾斜，后續(xù)將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；SiC業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，目前已有收入貢獻(xiàn)，Q4可能推出新一代車(chē)規(guī)SiCMOS產(chǎn)品。傳統(tǒng)產(chǎn)品具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可擴(kuò)大存量市場(chǎng)，新產(chǎn)品方向瞄準(zhǔn)新能源、汽車(chē)等高景氣行業(yè)，未來(lái)有望帶來(lái)巨大增量。
　　調(diào)度人才技術(shù)幫扶楚微，強(qiáng)化自身IDM能力。在收購(gòu)接管楚微之后，公司不斷從內(nèi)部調(diào)度管理人才及技術(shù)骨干去支持楚微產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)，7月接管開(kāi)始，實(shí)際產(chǎn)能與產(chǎn)線良率均有顯著提升。同時(shí)公司還投資了楚微的擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備，正在等候交付。未來(lái)楚微8寸產(chǎn)能供給釋放，將極大強(qiáng)化公司IDM能力，并為12寸產(chǎn)線或SiC產(chǎn)線積累運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。
　　計(jì)劃發(fā)行GDR全球募資，完善MCC品牌經(jīng)營(yíng)閉環(huán)。公司計(jì)劃于境外發(fā)行全球存托憑證，通過(guò)募集的資金建設(shè)海外研發(fā)中心以及工廠，完善海外品牌“MCC”的閉環(huán)生產(chǎn)鏈，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)公司將不斷拓展海外業(yè)務(wù)占比，實(shí)現(xiàn)雙品牌雙循環(huán)。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的功率IDM廠商，擁有出色的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)積累和領(lǐng)先同業(yè)的成本控制能力，短期內(nèi)供給端波動(dòng)將影響其盈利能力，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)海外雙循環(huán)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與新能源、汽車(chē)等下游的充分布局有望帶來(lái)增長(zhǎng)空間?？紤]以上原因，我們略微調(diào)整原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為59.65、75.23、95.22億元，凈利潤(rùn)分別為11.25、13.36、17.14億元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日收盤(pán)價(jià)49.32元，2022-2024年P(guān)E分別為22.46x/18.91x/14.75x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　進(jìn)口及存量替代進(jìn)度不及預(yù)期；工廠稼動(dòng)率受影響的風(fēng)險(xiǎn)；IDM產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。