>> 招商證券-10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：筑底形態(tài)未改-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 436KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
尹睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
PMI超季節(jié)性回落。10月制造業(yè)PMI超預(yù)期回落0.9個(gè)點(diǎn)至臨界值以下，受疫情影響回落幅度遠(yuǎn)超歷史平均水平0.2個(gè)點(diǎn)。產(chǎn)需雙雙下滑，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)分別回落1.9、1.7個(gè)點(diǎn)，新出口訂單小幅回升0.6個(gè)點(diǎn)，但仍位于收縮區(qū)間。供貨商配送效率下降1.6個(gè)點(diǎn)。價(jià)格指數(shù)繼續(xù)分化，原材料價(jià)格指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間繼續(xù)上行2.0個(gè)點(diǎn)，而出廠價(jià)格指數(shù)雖然也回升1.6個(gè)點(diǎn)，但仍位于收縮區(qū)間，也即出廠價(jià)格環(huán)比仍在下降。非制造業(yè)PMI大幅回落1.9個(gè)點(diǎn)至臨界值以下。
針對(duì)10月PMI數(shù)據(jù)，重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：
1.疫情擾動(dòng)，產(chǎn)需雙雙回落，內(nèi)需弱于外需
疫情反復(fù)，產(chǎn)需頻繁波動(dòng)。10月產(chǎn)需指數(shù)均大幅回落，這一方面有“金九”高基數(shù)的因素，另一方面也受到疫情反復(fù)影響。十一長(zhǎng)假后，全國(guó)范圍內(nèi)本土確診病例加上無(wú)癥狀感染者總數(shù)從月初的548人升至2089人，疫情散發(fā)多發(fā)情況下，中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)數(shù)量快速上升，防控再度趨嚴(yán)。這一點(diǎn)在物流效率上也有體現(xiàn)。從我們追蹤的整車貨運(yùn)流量數(shù)據(jù)來(lái)看，10月以來(lái)，全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)雖然在國(guó)慶后有所回升，但總體比去年同期下降25.9%，與往年的差距較9月拉得更大。
從疫情發(fā)展的態(tài)勢(shì)來(lái)看，10月29日開始，確診及感染人數(shù)再度攀升，甚至超過(guò)長(zhǎng)假后的小高峰，而由于PMI數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)周期僅截止到25日，本月底這一輪疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響或會(huì)在11月的PMI數(shù)據(jù)中滯后體現(xiàn)。今年以來(lái)，生產(chǎn)端始終面臨較大的波動(dòng)，在上月大幅回升突破臨界值后，本月再度回落至臨界值以下。除了疫情反復(fù)以外、高溫限產(chǎn)等季節(jié)性因素都會(huì)對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)造成較大的擾動(dòng)，而需求則是在持續(xù)低迷中偶爾出現(xiàn)弱反彈。
外需弱反彈，但并非趨勢(shì)性回升。10月新出口訂單指數(shù)出現(xiàn)小幅回升，但仍然位于臨界值以下低位。從目前的運(yùn)價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，10月運(yùn)價(jià)仍在加速下滑。即期市場(chǎng)走弱，長(zhǎng)約客戶在訂單持續(xù)減少的情況下也要求重新修訂運(yùn)價(jià)，縮減與即期市場(chǎng)的價(jià)差，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的需求恢復(fù)也缺乏信心。短期來(lái)看，韓國(guó)10月前20日出口金額也出現(xiàn)了小反彈，同比降幅從上月的8.8%收窄至5.5%，當(dāng)前外部需求的回升或與歐美年底購(gòu)物季備貨有關(guān)。判斷未來(lái)1-2個(gè)月，出口可能會(huì)出現(xiàn)階段性回溫，但幅度不會(huì)太大。
2.價(jià)格指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月分化
原材料價(jià)格上漲，出廠價(jià)格下跌。8月以來(lái)，原材料價(jià)格指數(shù)及出廠價(jià)格指數(shù)雙雙進(jìn)入回升通道，但其差別在于，原材料價(jià)格指數(shù)在9月就已上破臨界值，而出廠價(jià)格指數(shù)至今仍位于臨界值以下，這意味著在原材料價(jià)格開啟上漲以后，事實(shí)上出廠價(jià)格仍然還在回落，而出廠價(jià)格-原材料價(jià)格的價(jià)差進(jìn)一步壓縮，企業(yè)成本壓力持續(xù)加大。另外，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)本月上升0.7個(gè)點(diǎn)，庫(kù)存升而價(jià)減也印證了當(dāng)下內(nèi)需偏弱的現(xiàn)狀。
3.非制造業(yè)受疫情影響更為顯著
服務(wù)業(yè)PMI為歷史同期表現(xiàn)最弱。10月服務(wù)業(yè)PMI在臨界值以下繼續(xù)下降1.9個(gè)點(diǎn)。10月內(nèi)有“十一長(zhǎng)假”，本應(yīng)是服務(wù)消費(fèi)的黃金時(shí)間，自有統(tǒng)計(jì)以來(lái)，歷年10月服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)也均位于臨界值上，而今年卻在疫情擾動(dòng)下連續(xù)兩個(gè)月低于臨界值。十一長(zhǎng)假期間，出行人次較去年同期大幅下降36.4%，周邊游主導(dǎo)下，較短的出游半徑也導(dǎo)致游客消費(fèi)意愿相對(duì)較低。票房收入等消費(fèi)指標(biāo)表現(xiàn)也為近5年最弱?？傮w而言，10月全月的出行及服務(wù)消費(fèi)延續(xù)了這一基調(diào)。展望11月，受“雙十一”促銷活動(dòng)臨近等因素帶動(dòng)，部分行業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)達(dá)到高位景氣區(qū)間，如郵政、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)，預(yù)期指數(shù)均達(dá)到60%以上。
建筑業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能減弱。建筑業(yè)PMI高位回落2.0個(gè)點(diǎn)，但仍位于較高景氣區(qū)間。金九銀十是地產(chǎn)及基建行業(yè)的傳統(tǒng)施工旺季，但進(jìn)入10月以來(lái)，我們觀察到石油瀝青裝置開工率明顯下滑，水泥發(fā)運(yùn)率也略微回落，顯示建筑業(yè)活動(dòng)較9月有所放緩。政策角度，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推進(jìn)，約有5000多億專項(xiàng)債結(jié)存限額集中于10月發(fā)行，理應(yīng)對(duì)建筑業(yè)形成支撐，但疫情反復(fù)難免影響政策落地，形成實(shí)物工作量的節(jié)奏。
本次PMI表現(xiàn)類似于7月，經(jīng)濟(jì)在上一個(gè)月大幅反彈后，修復(fù)動(dòng)能減弱，環(huán)比出現(xiàn)超預(yù)期回落。同比角度，PMI趨勢(shì)值在9月首次出現(xiàn)轉(zhuǎn)向信號(hào)，而本月表現(xiàn)持平于9月，仍為-4.8%，方向并未變化。短期來(lái)看，疫情仍是造成當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)反復(fù)震蕩的主要因素，而中期視角，周期正在震蕩過(guò)程中逐步筑底，積蓄新的動(dòng)能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)口徑誤差
|
|
