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事件：公司公布2022年三季報(bào)，2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.16億元，同比增長(zhǎng)22.19%，歸母凈利潤(rùn)20.81億元，同比增長(zhǎng)22.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)20.72億元，同比增長(zhǎng)21.72%；Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.70億元，同比增長(zhǎng)26.15%，歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比增長(zhǎng)27.32%。
　　投資要點(diǎn)
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，省外有序推進(jìn)。分產(chǎn)品看，2022Q2特A+類(lèi)/特A類(lèi)/ A類(lèi)/ B類(lèi)/ C類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)收入13.04/ 4.22/ 0.80/ 0.41/ 0.19億元，同比分別+28.9%/ +19.8%/ +21.6%/ +43.3%/ +4.6%，特A+三季度占比達(dá)到69.75%，同比+1.51pct；國(guó)緣V系攻堅(jiān)成果顯著，V系價(jià)盤(pán)逐漸穩(wěn)定，V3批價(jià)回升，逐步站穩(wěn)省內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)“尖刀計(jì)劃”持續(xù)推進(jìn)，助力四開(kāi)國(guó)緣省外突破，加碼次高端布局，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。分區(qū)域看，Q3省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)收入17.49/1.18億元，同比+27.2%/ 14.2%，蘇中地區(qū)表現(xiàn)突出，同比增速達(dá)到101.9%，整體來(lái)看省內(nèi)省外皆呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)。
　　盈利能力穩(wěn)定提升，營(yíng)銷(xiāo)投入增加。2022Q3公司毛利率為79.6%，同比+1.1pct，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及V系價(jià)格回溫。公司Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.0%/ 4.1%/ 0.2%/ -0.8%，同比+1.6pct / -0.1pct/ -0.1pct/ +0.1pct，公司三季度加大品牌培育力度，高鐵廣告、高端鑒賞薈等營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)投入增多，銷(xiāo)售費(fèi)用同比有所增長(zhǎng)；收益于稅金及附加費(fèi)率下降，凈利率提升0.23pct至24.78%。2022Q3銷(xiāo)售收現(xiàn)29.9億元，同比+52.68%；2022Q3期末合同負(fù)債13.7億元，同比增加3.6億元，環(huán)比增加5.1億元，公司主動(dòng)采取去庫(kù)存、統(tǒng)政策、優(yōu)主體、強(qiáng)溯源的調(diào)控政策，市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，全年余力較多。
　　投資建議：公司股權(quán)激勵(lì)充分，員工干勁充足，渠道利潤(rùn)不斷調(diào)整優(yōu)化，同時(shí)江蘇省疫情管控較好，消費(fèi)相對(duì)興盛，有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)放量，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為79.59/97.77/ 118.94億元，同比增長(zhǎng)24.2%/ 22.8%/ 21.7%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為25.05/30.49/ 37.59億元，同比增長(zhǎng)23.4%/ 21.7%/ 23.3%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.00/ 2.43/3.00元?？紤]公司產(chǎn)品高端化及全國(guó)化背景下的高成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，高端產(chǎn)品收入不及預(yù)期等。