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投資要點(diǎn)
　　公司業(yè)績(jī)處于預(yù)告中值：公司2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.67億元，同比+80.86%，歸母凈利潤(rùn)7.03億元，同比+93.75%。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.25億元，同比+102.91%，環(huán)比+28.83%，歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比+144.37%，環(huán)比+30.34%。Q3銷售毛利率36.78%，同比+9.87pct，環(huán)比+3.93pct，銷售凈利率17.69%，同比+3.00pct，環(huán)比+0.23pct。
　　儲(chǔ)能逆變器銷量快速增長(zhǎng)：
　　我們預(yù)測(cè)公司2022Q3儲(chǔ)能逆變器出貨量約為8萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比實(shí)現(xiàn)翻倍高增。Q3儲(chǔ)能逆變器占總出貨比例約為25%，且占比不斷提升（2022H1出貨占比約為12%）。出貨地區(qū)來(lái)看，40%國(guó)內(nèi)，60%國(guó)外。Q3儲(chǔ)能逆變器單價(jià)6000元/臺(tái)左右。平均功率5kw左右。隨著組件向大功率方向發(fā)展，單臺(tái)逆變器的功率和價(jià)值量均有望提升。
　　2022Q3并網(wǎng)逆變器銷量約為24萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比約+26%。2022Q4光伏有望迎來(lái)?yè)屟b，疊加2023年硅料價(jià)格有望松動(dòng)，帶動(dòng)組件成本下降、拉動(dòng)需求的情況下，大功率并網(wǎng)逆變器出貨量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　盈利能力方面，由于Q3高毛利率的儲(chǔ)能逆變器占比的提升，從而帶動(dòng)公司綜合毛利率的提升。在IGBT緊缺程度緩解以及國(guó)產(chǎn)化逐步導(dǎo)入后，公司的毛利率水平有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：鑒于公司出貨結(jié)構(gòu)、盈利能力向好，我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為11.87、24.62和36.32億元，同比+150.5%、107.4%和47.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年的市盈率為30倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，其他突發(fā)因素等風(fēng)險(xiǎn)。