>> 華金證券-歐派家居(603833)Q3零售業(yè)務(wù)龍頭韌性盡顯，整裝業(yè)務(wù)高歌猛進-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 295KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
劉荊 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收162.69億元，同比增長12.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.90億元，同比減少5.82%。
投資要點
衣柜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，大宗業(yè)務(wù)有所改善。營收端，2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收162.69億元，同比增長12.96%，分季度看，2022Q1/ Q2/ Q3分別實現(xiàn)營收41.44/55.49/65.75億元，同比增長25.6%/13.23%/6.02%。凈利端，2022年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.9億元，同比減少5.82%。分季度看，2022Q1/Q2/ Q3分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.53/7.65/9.72億元，同比+3.88%/-0.46%/-11.71%。分產(chǎn)品看，2022年前三季度，櫥柜/衣柜及配套家具產(chǎn)品/衛(wèi)浴/木門營收分別為54.5/87.08/7.22/9.36億元，同比增長1.01%/20.91%/4.3%/11.81%，衣柜及配套家具產(chǎn)品增速較亮眼。分渠道看，1）零售業(yè)務(wù)方面，2022年前三季度，經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)營收129.47億元，同比增長16.64%，收入占比79.6%。直營渠道實現(xiàn)營收4.6億元，同比增長25.9%，收入占比2.84%，經(jīng)銷商門店較期初凈增210家至7685家（其中衣柜、廚柜、木門、衛(wèi)浴、歐鉑麗分別凈增78、47、26、23、36家至2279、2506、1047、828、1025家）。2）工程業(yè)務(wù)方面，2022年前三季度公司大宗渠道業(yè)務(wù)有所改善，實現(xiàn)營收24.32億元，同比減少7.68%，收入占比14.95%。3）整裝渠道拓展方面，2022年前三季度整裝業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長，且盈利能力逐步改善。歐鉑麗2022年前三季度實現(xiàn)營收12.7億元，同比增長35.6%，增速較快。2022年前三季度，經(jīng)銷商渠道、直營渠道、大宗渠道、其它渠道毛利率分別為31.68%、56.49%、27.79%、38.23%，同比-0.31、-8.8、-2.63、+9.37pct。
合同負(fù)債明顯提升，費用率上升受資源錯配影響。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比下降0.68pct至32.04%，其中2022Q3毛利率同比下降0.15pct至33.13%。費用率方面，2022年前三季度公司期間費用率合計下降1.76pct至17.51%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為8.09%/6.06%/4.66%/-1.29%，同比+0.94/+0.53/+1.05/-0.75pct,綜合影響下，2022年前三季度公司銷售凈利率為12.22%，同比下滑2.45pct，2022Q3凈利率同比下降2.98pct至14.77%。存貨方面，前三季度公司存貨14.56億元/+19.24%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)36天，同比增加8天。合同負(fù)債方面，公司前三季度合同負(fù)債為18.68億元，同比增加33.9%，這表明公司終端訂單充足?，F(xiàn)金流方面，2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為19.64億元，同比減少33.10%。
投資建議：2021年公司繼續(xù)深化大家居模式，零售業(yè)務(wù)門店提效顯著，大宗業(yè)務(wù)穩(wěn)健運營，整裝業(yè)務(wù)高歌猛進，年內(nèi)各品類營收均實現(xiàn)高速增長。2022年，公司繼續(xù)強化運營能力的提升、壯大和加強歐派各品類的融合、深化信息化賦能業(yè)務(wù)，于10月12日發(fā)布?xì)W派整裝大家居新整裝戰(zhàn)略。但考慮到疫情影響終端消費略顯疲態(tài)以及地產(chǎn)端銷售數(shù)據(jù)較弱，我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測：2022-2024年公司營業(yè)收入預(yù)測分別為231.69/281.04/326.47億元，同比增長13.3%/21.3%/16.2%，歸母凈利潤29.38/34.07/41.64億元，同比增長10.2%/16%/22.2%，對應(yīng)公司EPS分別為4.82/5.59/6.84元，維持公司“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：商品房竣工及銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；開店進度不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險等。
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