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事件描述
　　1-3Q22營收152.46億元、同比+16.1%，PPOP 115.70億元、同比+13.0%，歸母凈利潤67.52億元、同比+31.6%，加權(quán)平均ROE 13.88%、同比+1.63pct。利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、投資收益收入占比分別80.0%、3.7%、11.8%，同比+16.6%、+44.8%、-8.2%。Q322營收52.52億元、同比+14.3%、環(huán)比+1.8%，歸母凈利潤22.94億元、同比+31.8%、環(huán)比-0.5%。
　　事件點(diǎn)評
　　信貸增長速度快，息差小幅下降。Q322末貸款余額3634億元、同比+31.6%，其中對公貸款3634億元、同比+35.6%，零售貸款1054億元、同比+18.1%。公司對公貸款超過60%投放于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、水利環(huán)境公共設(shè)施、水電熱力燃?xì)獾却蠡ㄐ袠I(yè)，總貸款超70%投放于成都地區(qū)。在成渝經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃下，成都地區(qū)固定資產(chǎn)投資較快增長，基建融資需求較旺盛，推動公司信貸增速高增。1-3Q22凈息差1.96%、同比-6BP。公司依托股東及多年來積累的政務(wù)資源優(yōu)勢，負(fù)債成本率在同業(yè)中居較低水平（H122僅2.26%），得益于此，公司凈息差降幅小于同業(yè)平均水平。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，風(fēng)險抵補(bǔ)能力強(qiáng)。Q322末不良貸款率0.81%、較年初-17BP、環(huán)比-2BP。撥備覆蓋率498.18%、較年初+95.3pct。公司對公貸款以大基建為主，零售貸款以按揭為主，二者不良率均較低。
　　網(wǎng)點(diǎn)下沉進(jìn)社區(qū)，有效觸達(dá)零售客戶，布局財富管理。1-3Q22手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速遠(yuǎn)超營收，根據(jù)公司中報數(shù)據(jù)，增量主要來自理財及資管收入（H122占比近60%、同比+21.7%）及清算結(jié)算業(yè)務(wù)（H122占比11.2%、同比+475%）。
　　投資建議
　　預(yù)計公司2022-24E歸母凈利潤100.72、118.89、138.20億元、同比+28.62%、+18.04%、+16.24%，ROE在16%左右。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2022EPE 4.98x，PB0.75x，估值亦處于合理區(qū)間下限。考慮到公司對公貸款增速快且不良率低、負(fù)債成本率較低、受益于成渝經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展及資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)，給予公司“買入-A”評級。
　　風(fēng)險提示
　　信貸增速不及預(yù)期，盈利能力下降，負(fù)債結(jié)構(gòu)變化致成本率提升等。