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事件：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.8億元，同比增長(zhǎng)12.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比增長(zhǎng)86.9%。
　　Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，費(fèi)用端結(jié)構(gòu)改善。1、從單Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.8億元，同比增長(zhǎng)16.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)59.9%。2、從費(fèi)用端看，2022年前三季度，銷售、管理費(fèi)用率分別為9.0%（-0.85pp）和7.7%（-1.09pp），經(jīng)營(yíng)管理有所提升；研發(fā)費(fèi)用率為6.4%（+0.07pp），公司加大產(chǎn)品線擴(kuò)充，為后續(xù)盈利提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.6%（-6.39pp），主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益增加所致。
　　奔圖與利盟銷量高速增長(zhǎng)，“打印+耗材”模式加速推進(jìn)。1、奔圖：整體來(lái)看，2022年前三季度，奔圖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為34.2億元，同比增長(zhǎng)21%，凈利潤(rùn)為5.6億元，同比增長(zhǎng)3.6%。利潤(rùn)增速環(huán)比下滑主要系信創(chuàng)打印機(jī)市場(chǎng)出貨量放緩所致。長(zhǎng)期來(lái)看信創(chuàng)市場(chǎng)需求剛性，后續(xù)利潤(rùn)彈性值得期待。從銷量來(lái)看，前三季度打印機(jī)銷量同比增長(zhǎng)40%，其中單Q3銷量同比增長(zhǎng)58%，今年350萬(wàn)臺(tái)出貨量目標(biāo)有望提前兌現(xiàn)。耗材方面，原裝耗材出貨量大幅增加，單Q3同比增長(zhǎng)86%，而上半年增速為48%，隨打印機(jī)保有量增加，高端打印機(jī)量產(chǎn)，有望推動(dòng)商業(yè)模式快速升級(jí)，盈利能力大幅提升。2、利盟：2022年前三季度，利盟供應(yīng)鏈恢復(fù)良好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.5億美元，同比增長(zhǎng)10%；息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為1.9億美元，同比下降11.5%。利盟打印機(jī)銷量同比增長(zhǎng)27%（其中單Q3銷量同比增長(zhǎng)44%），主要由代工訂單驅(qū)動(dòng)。此外，今年7月，利盟完成了再融資(Refinance)，為利盟未來(lái)五年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供良好流動(dòng)性保障。3、打印機(jī)通用耗材業(yè)務(wù)：2022年前三季度，通用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.8億元，同比增長(zhǎng)15%，凈利潤(rùn)為2.0億元，同比增長(zhǎng)27.7%。
　　集成電路業(yè)務(wù)持續(xù)突破，非打印耗材芯片增速亮眼。2022年前三季度，集成電路業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.2億元，同比增長(zhǎng)43%，凈利潤(rùn)為6.7億元，同比增長(zhǎng)19.7%。其中，非打印耗材芯片（工控與安全、汽車與新能源、消費(fèi)電子等）呈翻倍增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9億元，同比增長(zhǎng)106%。此外，2022年9月，公司通過(guò)ISO 26262功能安全管理體系認(rèn)證，建立起符合汽車功能安全最高等級(jí)“ASILD”級(jí)別完整的產(chǎn)品開發(fā)流程體系，具備為國(guó)內(nèi)外客戶提供滿足功能安全標(biāo)準(zhǔn)車規(guī)級(jí)MCU的能力，后續(xù)增長(zhǎng)潛力強(qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年，公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)50.4%。在信息安全市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，國(guó)產(chǎn)打印機(jī)企業(yè)迎來(lái)曙光。公司作為打印全鏈布局龍頭企業(yè)，充分受益于國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，打印機(jī)銷量快速增加；同時(shí)，海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)得到修復(fù)，為公司穩(wěn)定發(fā)展提供強(qiáng)力支撐；疊加耗材與芯片業(yè)務(wù)加速放量，為公司盈利提升提供動(dòng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策推進(jìn)力度不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期等。