>> 招商證券-首旅酒店(600258)疫情疊加跨省限制，營收業(yè)績同比微降-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：10月28日，首旅酒店發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.37億元/同比下降18.8%，歸母凈利潤虧損3.31億元/上年同期盈利1.25億元，扣非后歸母凈利潤虧損3.96元/上年同期盈利0.93億元。其中Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.1億元/同比下降4.7%，歸母凈利潤0.53億元/同比下降11.64%，扣非后歸母凈利潤0.39億元/同比下降12.1%。
點評：
1、疫情及防控措施較嚴致收入業(yè)績下滑。2022Q3公司收入15.1億元/同比下降4.7%，其中酒店業(yè)務(wù)收入14.8億元/同比下降3.1%，景區(qū)業(yè)務(wù)收入0.23億元/同比下降53.6%，主要是三季度三亞疫情，導(dǎo)致南山景區(qū)封閉。Q3公司利潤總額3412萬元/同比下降49.3%，其中酒店業(yè)務(wù)利潤總額4882萬元/同比下降24.6%，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤總額虧損1471萬元/上年同期盈利253萬元，下滑主要是三亞疫情影響，全國疫情防控措施全面升級?？鄯呛髿w母凈利潤0.39億元/同比下降12.1%，主要是直營酒店的固定成本主要為租金、人工、折舊攤銷和小部分水電費，占到直營店正常收入的70%，而受疫情影響，同店RevPAR下滑導(dǎo)致盈利水平尚未完全恢復(fù)。
2、入住率房價雙降，恢復(fù)水平好于Q1。如家Q3所有酒店入住率/平均房價/RevPAR同比增長-1.2pct/-4.0%/-5.9%，主要是去年同期南京疫情基數(shù)較低。全部酒店RevPAR為2019年同期的66.5%，較Q1（恢復(fù)61%）好轉(zhuǎn)，7月疫情有所緩和，8月多地出現(xiàn)疫情，9月全國多數(shù)地區(qū)防控措施嚴格。開業(yè)滿30個月的成熟酒店同店入住率/平均房價/RevPAR同比增長-1.3pct/-6.7%/-8.6%，同店RevPAR恢復(fù)至2019年同期的62.2%。
3、Q3開店同比減少，儲備項目環(huán)比增加。Q3公司新開酒店279家（10家直營，269家加盟），同比（21Q3開業(yè)325家）下降。其中經(jīng)濟型開業(yè)23家，中高端63家，云酒店193家；關(guān)店333家，凈關(guān)店54家。截止2022年9月末，公司已簽約未開業(yè)和正在簽約店有2046家，環(huán)比增加157家。Q3公司完成對一家管理輸出業(yè)務(wù)公司70%的股權(quán)收購，對其余124家管理輸出酒店終止提供管理輸出服務(wù)。
4、疫情致毛利率下降，費用率上升。公司Q3毛利率為27,7%/同比減少0.7pct，主要因公司直營比例高，成本剛性收入下滑導(dǎo)致毛利率回落，銷售費用率5.2%/下降0.3pct；管理費用率11.6%/同比上漲0.9pct，主要是收入略有下滑，Q3財務(wù)費用1.1億元，環(huán)比持平。
5、投資建議：Q3受多地散發(fā)疫情和京廣較為嚴格的防疫措施，RevPAR同比小幅下滑，成本剛性導(dǎo)致收入業(yè)績微降，此外三亞疫情亦導(dǎo)致景區(qū)業(yè)務(wù)虧損。目前國內(nèi)政策以清零為主，多地疫情反復(fù)，導(dǎo)致加盟商意愿和施工進度均有所下滑，行業(yè)短期承壓。長期來看，19年以來酒店存量縮減，新增供給減少，行業(yè)格局不斷優(yōu)化，當前估值處于中低位，長線角度可布局。受疫情影響，下調(diào)年內(nèi)盈利預(yù)期，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤-3.6/9.3/13.0億元，2023/2024年對應(yīng)PE估值27x/19x，建議關(guān)注。
風險提示：疫情反復(fù)風險；經(jīng)濟低迷，商旅休閑需求下滑；開業(yè)不達預(yù)期。
|
|
