>> 華泰證券-分眾傳媒(002027)Q3業(yè)績?nèi)酝瘸袎?，環(huán)比恢復(fù)中-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3業(yè)績同比仍承壓，環(huán)比恢復(fù)，維持“買入”評級
公司公布3季報：22Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非后凈利潤25.2/7.3/8.7億元，分別同比下降34.11%/52.23%/39.46%；22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非后凈利潤73.7/21.3/19.5億元，分別同比下降33.89%/51.82%/51.6%。業(yè)績下滑主要因宏觀等因素影響，廣告行業(yè)景氣度承壓?？紤]行業(yè)景氣短期承壓，我們調(diào)整樓宇媒體營收，調(diào)整22-24年歸母凈利至32.1/57.06/64.35億元，EPS 0.22/0.4/0.45元，以23年為估值基礎(chǔ)，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為12X，考慮公司為行業(yè)龍頭，且為廣告媒體，產(chǎn)業(yè)鏈地位更高，我們給予公司23年15XPE，目標(biāo)價6元，維持“買入”評級。
Q3業(yè)績同比下滑主因行業(yè)景氣度不佳影響，但環(huán)比已明顯好轉(zhuǎn)
Q3營收/歸母凈利/扣非后凈利潤25.2/7.3/8.7億元，分別同降34.11%/52.23%/39.46%（Q2營收/歸母凈利/扣非后凈利潤19.13/4.75/2.68億元，分別同降48.76%/69.02%/80.5%）。業(yè)績同比下滑主要受廣告行業(yè)低迷影響。Q3毛利率64.7%，同比-4.33pct，但較22Q2環(huán)比提升約12.52pct，主要因Q3營收較Q2大幅回暖，環(huán)比增長31.6%。Q3凈利環(huán)比Q2增長53.2%。Q3銷售費(fèi)用率19.46%，同比+2.29pct；管理費(fèi)用率5.05%，同比2.07pct，主要因營收下降所致。研發(fā)費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用規(guī)模較小。
點(diǎn)位結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；消費(fèi)品客戶占比提升，汽車客戶顯潛力
至22年7月31日，公司樓宇媒體業(yè)務(wù)總點(diǎn)位266.5萬個，較21年底的267.3萬個略下滑0.3%，但結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。具體看：電梯電視自營媒體中，一二線城市點(diǎn)位分別增長3%/3.8%，三線城市點(diǎn)位下降5%；電梯海報自營媒體中，一線城市增長0.5%，二線城市/三線城市下降2.4%/9.1%，公司淘汰了部分落后產(chǎn)能，并新增優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位。客戶結(jié)構(gòu)上日趨多元，22H1消費(fèi)品營收占比53.07%，仍為第一大客戶類型，占比較去年同期增加13.79pct；互聯(lián)網(wǎng)營收占比14.84%，同降17.88pct；交通營收占比6.56%，同增1.66pct，我們推測主要因公司在挖掘汽車行業(yè)客戶上取得成效。
業(yè)績短期承壓，期待行業(yè)回暖，維持“買入”評級
公司業(yè)績下滑受宏觀等因素影響，公司龍頭地位穩(wěn)固，點(diǎn)位和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)務(wù)具有經(jīng)營杠桿效益，后續(xù)行業(yè)若回暖，公司業(yè)績有望快速回升?？紤]行業(yè)景氣短期內(nèi)依舊承壓，我們調(diào)整22-24年歸母凈利至32.1/57.06/64.35億元（前值39.20/65.89/78.46億元），給予公司23年15XPE，目標(biāo)價6元（前值7.82元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、新客戶開拓不及預(yù)期。
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