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固廢處置基本盤穩(wěn)健，循環(huán)再生布局初見成效
　　旺能環(huán)境固廢處置業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健，循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)布局初見成效。公司3Q22營業(yè)收入8.6億元，同比下滑36%，主要系前三季度BOT建造收入下降所致，剔除BOT建造收入后，3Q22營業(yè)收入同比增長21%；固廢處置和鋰電回收共同推動(dòng)歸母凈利同比增長35%至2.1億元。根據(jù)固廢處置和鋰電回收業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們上調(diào)生活垃圾、餐廚垃圾入庫量預(yù)測，下調(diào)鋰電回收收入預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利為7.35/10.04/12.72億元（前值：7.67/9.90/12.47億元），考慮到公司為優(yōu)質(zhì)運(yùn)營標(biāo)的，同時(shí)循環(huán)再生業(yè)務(wù)打開成長空間，給予2022年16.1x PE（參考可比公司2022年Wind一致預(yù)期PE均值為13.4x），目標(biāo)價(jià)27.53元/股（前值：32.04元/股，基于2022年18x PE），重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　生活垃圾處置收入增長，餐廚垃圾處置表現(xiàn)亮眼
　　公司生活垃圾處置業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，1-3Q22實(shí)現(xiàn)生活垃圾處置收入15.8億元，同比+5%。3Q22完成生活垃圾入庫量219萬噸，同比+18%，其中浙江省內(nèi)/省外97/122萬噸，同比+2/35%，省外生活垃圾入庫量創(chuàng)季度新高，公司積極拓展生活垃圾收運(yùn)渠道成效顯著。餐廚垃圾處置業(yè)務(wù)逐漸成為公司固廢業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)：1-3Q22實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比+43%；3Q22完成餐廚垃圾入庫量16.7萬噸，同比+5%，提取油脂量5,945噸，創(chuàng)季度新高。我們認(rèn)為固廢業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，為循環(huán)再生業(yè)務(wù)布局提供強(qiáng)有力支持。
　　鋰電回收和再生橡膠業(yè)務(wù)初見成效
　　在循環(huán)再生領(lǐng)域，公司接連布局三元鋰電池回收、磷酸鐵鋰電池回收和再生橡膠業(yè)務(wù)，鋰電回收于2022年4月開始正式運(yùn)營，截至9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元，收入占比7%，再生橡膠業(yè)務(wù)并表9月數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)收入539萬元。南通回力規(guī)劃20萬噸/年廢輪胎資源循環(huán)產(chǎn)能，其中丁基再生橡膠/輪胎再生橡膠/硫化橡膠粉產(chǎn)能5/12/3萬噸/年。公司廣泛拓展鋰電回收渠道和下游長單客戶，積極推進(jìn)再生橡膠建設(shè)，我們預(yù)計(jì)23-24年循環(huán)再生業(yè)務(wù)將迎來產(chǎn)能釋放，貢獻(xiàn)更高收入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、鋰電回收市場競爭加劇、再生橡膠項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。