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3Q22收入同比仍小幅下滑，盈利能力改善幅度提升
　　公司披露2022年三季報(bào)，9M2022公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入325.11億元，同比-4.16%，歸母凈利11.07億元，同比+76.86%，其中，3Q2022營(yíng)收同比-5.14%，歸母凈利同比+116.19%。我們維持22-24年EPS預(yù)測(cè)為1.12、1.46、1.70元，截至2022/10/28，Wind可比公司2022年平均PE14x，在行業(yè)壓力下，公司通過(guò)大眾產(chǎn)品卡位、高端化提升盈利及新興業(yè)務(wù)改善盈利能力，大幅抵消行業(yè)沖擊，收入雖有小幅下滑，但收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)利潤(rùn)提升較為明顯，認(rèn)可給予公司2022年14x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格15.68元（前值14.56元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　領(lǐng)軍大顯示時(shí)代，深耕差異化顯示領(lǐng)域
　　面臨行業(yè)壓力，公司在大尺寸、高清、游戲等中高端產(chǎn)品上維持持續(xù)的研發(fā)投入，鞏固市場(chǎng)地位，表現(xiàn)好于行業(yè)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3Q22電視行業(yè)線上/線下零售額分別同比-9.2%/-29.5%，公司海信品牌電視線上/線下零售額分別同比+7.7%/-24.6%。同時(shí)，公司更廣泛布局顯示領(lǐng)域，在激光顯示、商用顯示、顯示芯片等新顯示業(yè)務(wù)上公司處于領(lǐng)先地位，不但有助于公司加強(qiáng)一體化產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力，且新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間大，也有望提升成長(zhǎng)天花板。
　　主要原材料價(jià)格下滑，毛利率回升明顯
　　原材料價(jià)格回落，公司成本端受益，同時(shí)公司在高端化及差異化上的產(chǎn)品表現(xiàn)積極，也帶動(dòng)毛利率上行。公司9M2022毛利率為17.76%，同比+2.22pct。其中，3Q2022毛利率同比+3.34pct。
　　期間費(fèi)用率同比小幅提升，研發(fā)費(fèi)用投入仍保持高位
　　9M2022，公司整體期間費(fèi)用率同比+0.39pct。其中，營(yíng)銷效率提升，銷售費(fèi)用率同比-0.29pct，而管理費(fèi)用率同比+0.2pct。公司聚焦新顯示技術(shù)及高端顯示產(chǎn)品，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.66pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.17pct。
　　產(chǎn)品力及品牌力共振，看好公司品牌國(guó)內(nèi)外表現(xiàn)
　　公司在顯示技術(shù)、云、交互、人工智能及顯示芯片上不斷積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，也帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，公司在國(guó)內(nèi)電視市場(chǎng)龍頭地位得到鞏固，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月底，公司線上/線下零售額份額分別較2021年底同比+2.9pct/+3.7pct，繼續(xù)體現(xiàn)出較強(qiáng)的品牌力與產(chǎn)品力。且除此外，今年為世界杯足球賽等頂級(jí)賽事大年，公司持續(xù)的足球營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)收獲，帶動(dòng)品牌海外影響力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格大幅上升；TVS再度虧損；電視需求大幅下滑。