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事件：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績報(bào)告，2022年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.95億元，同比增長13.4%；歸母凈利潤虧損5.4億元，同比下降525.0%，主要系公司為搶抓市場機(jī)遇，大力加碼研發(fā)、銷售和市場投入；以及2021年處置北京暢捷通支付技術(shù)有限公司股權(quán)的一次性收益基數(shù)較高。拆分單季度來看，公司Q3實(shí)現(xiàn)收入20.6億元，同比增長17.3%。
　　云轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分業(yè)務(wù)來看，2022年前三季度，公司“云+軟件”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收55.5億元，同比增長19.1%。其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高增，實(shí)現(xiàn)營收35.5億元，同比增長40.4%，營收占比達(dá)63.4%；軟件業(yè)務(wù)進(jìn)一步收縮，實(shí)現(xiàn)營收20.0億元，同比下滑6.1%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。具體來看，云服務(wù)業(yè)務(wù)各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)均保持高速增長，相關(guān)合同負(fù)債達(dá)19.7億元，同比增長50.7%；訂閱相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)10.8億元，同比增長54%；ARR實(shí)現(xiàn)18.2億元，同比增長54.3%，收入確認(rèn)可持續(xù)性增強(qiáng)。從客戶數(shù)量來看，公司新增云服務(wù)付費(fèi)客戶數(shù)9.1萬家，截至2022年前三季度，云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)達(dá)52.9萬家，同比增長56.7%。
　　企業(yè)客戶市場多點(diǎn)開花，標(biāo)桿項(xiàng)目不斷落地。面向大、中、小微型企業(yè)市場，公司“云+軟件”收入實(shí)現(xiàn)50.3億元，同比增長22.9%。其中，1、大型企業(yè)客戶市場：公司搶抓央國企數(shù)智化轉(zhuǎn)型與國產(chǎn)替代雙重機(jī)遇，進(jìn)一步強(qiáng)化高端市場競爭優(yōu)勢，云收入同比增長37.6%至24.3億元，核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)98.1%。整體來看，公司加速大企業(yè)客戶拓展，成功簽約中糧集團(tuán)、中國化學(xué)工程、國機(jī)集團(tuán)等央國企客戶；從垂直細(xì)分領(lǐng)域來看，公司在電信、廣電、金融、煙草等行業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，成功簽約中國電信、中國廣電、中國煙草總公司等眾多行業(yè)頭部客戶，標(biāo)桿效應(yīng)持續(xù)彰顯，垂直領(lǐng)域有望加速滲透。2、中型客戶市場：云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.8億元，同比增長97.5%，核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)80.2%。其中，YonSuite與U9 Cloud項(xiàng)目簽約金額分別同比增長93.3%、256.4%，U8 Cloud成功簽約超350家城投客戶及知名企業(yè)，產(chǎn)品滲透率大幅提升。3、小微企業(yè)客戶市場：云轉(zhuǎn)型進(jìn)展加速，SaaS訂閱收入實(shí)現(xiàn)2.8億元，同比增長54.8%。
　　YonBIPV3重磅升級，強(qiáng)化大型企業(yè)市場優(yōu)勢。公司發(fā)布YonBIPV3，涵蓋5項(xiàng)首創(chuàng)或領(lǐng)先的技術(shù)、6大領(lǐng)先的應(yīng)用架構(gòu)、465項(xiàng)創(chuàng)新服務(wù)以及快速增長的生態(tài)體系，技術(shù)實(shí)現(xiàn)全面突破創(chuàng)新，達(dá)全球領(lǐng)先水平。報(bào)告期內(nèi)，YonBIP產(chǎn)品受到行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)一致認(rèn)可，成功簽約中國電子、南方航空、中國聯(lián)通等頭部企業(yè)。我們認(rèn)為，YonBIPV3的發(fā)布將進(jìn)一步滿足大型企業(yè)多層次的數(shù)智化轉(zhuǎn)型需求，后續(xù)有望借助公司持續(xù)強(qiáng)化的銷售、交付、生態(tài)能力加速商業(yè)化落地，鞏固并提升公司在大型企業(yè)客戶市場的優(yōu)勢地位。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤復(fù)合增速為26%。公司把握企業(yè)數(shù)智化與信創(chuàng)國產(chǎn)化機(jī)遇，云轉(zhuǎn)型已實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)級突破，伴隨標(biāo)桿項(xiàng)目不斷落地，拳頭產(chǎn)品持續(xù)迭代，公司在大型企業(yè)市場的優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化，后續(xù)收入增速和質(zhì)量的提升值得期待，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響項(xiàng)目交付；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；大中型客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。