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投資要點(diǎn)：江陰銀行繼續(xù)維持20%+的利潤(rùn)增速，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持平穩(wěn)，我們維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　Q3利潤(rùn)增速繼續(xù)維持20%+。江陰銀行Q1-3營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.88%，歸母凈利潤(rùn)為同比增長(zhǎng)22.38%。其中Q3單季度歸母凈利潤(rùn)增速為22.84%，繼續(xù)維持較高的水平。
　　線上業(yè)務(wù)全面發(fā)力。圍繞“再造一個(gè)線上銀行”目標(biāo)，江陰銀行在線上全面發(fā)力。截至9月末，江陰銀行手機(jī)銀行比年初新增有效戶10.19萬(wàn)戶，手機(jī)銀行客戶占比82.48%，較年初提升7.74個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)收單商戶2.49萬(wàn)戶，占比34.06%，較年初提升17.57個(gè)百分點(diǎn)；收單商戶綜合營(yíng)銷貢獻(xiàn)度達(dá)400.05%，較年初大幅提升183.84個(gè)百分點(diǎn)。電子銀行業(yè)務(wù)替代率提升至99.13%。除此之外，江陰銀行Q3的全行線上貸款客戶較年初凈增1.1萬(wàn)戶，增幅達(dá)109.20%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)。2022年Q3江陰銀行的不良率為0.98%，和Q2相比持平。撥備覆蓋率為496.19%，和Q2相比小幅提升了0.11個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。
　　投資建議。江陰銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，我們預(yù)測(cè)2022-2024年EPS為0.73、0.88、1.04元，歸母凈利潤(rùn)增速為24.02%、20.63%、19.10%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為6.25元；根據(jù)可比估值模型給予公司2022EPB估值為0.85倍（可比公司為0.60倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為5.42元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為5.42-6.25元（對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E為7.42-8.56倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為5.88倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。