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事項(xiàng)：
　　 22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入11.41億，YoY+20.8%，歸母凈利潤1.27億，YoY+22.5%，扣非歸母凈利潤0.94億，YoY-8.2%。單22Q3收入4.09億，YoY+10.3%，歸母凈利潤0.61億，YoY+42.6%，扣非歸母YoY+6.0%。
　　評論：
　　新產(chǎn)能逐步投放，營收穩(wěn)健增長。22Q3公司營業(yè)收入同比+10.3%，環(huán)比+8.1%，預(yù)計(jì)收入增長主要系韓國、意大利、英國等海外新市場開拓順利，新產(chǎn)能逐步投放、承接增量訂單。行業(yè)層面，2022年8月寵物用品（HS代碼481890）海關(guān)出口金額同比+7.0%，1-8月出口累計(jì)同比+17.6%，增速較7月（同比+25.0%）放緩，預(yù)計(jì)系海外通脹壓力加大。另一方面，公司核心客戶訂單穩(wěn)定、新市場持續(xù)投放，Q4收入正增長有望延續(xù)。
　　毛利率環(huán)比復(fù)蘇，匯率增厚利潤表現(xiàn)。22Q3公司毛利率15.3%，QoQ+2.1pct，YoY-2.9pct，預(yù)計(jì)毛利率環(huán)比增長系提價(jià)落地、同比降低系原材料壓力；銷售凈利率15.0%，QoQ+2.6pct，YoY+3.4pct。凈利率增長主要系：1）22Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用-2288萬元，環(huán)比減少427萬元（收入占比1.0%），同比減少1777萬元（收入占比4.3%），系美元匯率上升產(chǎn)生的匯兌收益增加。2）22Q3公允價(jià)值變動(dòng)凈收益1443萬，環(huán)比增加307萬元（收入占比0.7%），同比增加1272萬元（收入占比3.1%），系購買的理財(cái)產(chǎn)品、外匯掉期的預(yù)期收益增加。由于非經(jīng)常性項(xiàng)目對利潤影響較大，22Q3公司扣非歸母同比正增6.0%，低于歸母凈利潤增速。
　　看好利潤修復(fù)，上調(diào)目標(biāo)評級至“強(qiáng)推”。2021年11月，公司募投項(xiàng)目一期部分生產(chǎn)線正式進(jìn)行投產(chǎn)。寵物市場需求快速增長背景下，新產(chǎn)能有望幫助公司進(jìn)一步提升收入規(guī)模、擴(kuò)大市場占有率，疊加提價(jià)落地利潤修復(fù)，看好后續(xù)業(yè)績成長性?？紤]匯率變動(dòng)、近期原材料價(jià)格回落趨勢，我們調(diào)整盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤1.63/1.59/2.13億元（前值1.31/1.59/1.90億元），對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為19/20/15倍。采用DCF估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)37.8元/股，對應(yīng)2022年30.6倍PE，2023年31.4倍PE，上調(diào)評級至“強(qiáng)推”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹壓制下游需求、原材料價(jià)格持續(xù)上漲。